宏源期货-有色金属周报（铜铝锌铅）：海外供应收缩叠加国内去库，铜铝短期维持强势-220321

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铜：价格震荡上行，低多思路为主基本面变化：1.供应：—周度铜精矿加工费向上突破70美元，国内原料供应充裕。

海外供应有扰动，淡水河谷Salobo17万吨产能的铜矿被迫疏散工人，智利Escondida铜矿出现劳资纠纷，预计影响有限。

（中性）—3月电解铜产量预计提升至86.5万吨，祥光产能关闭对冶炼端总量影响有限。

（中性）—疫情影响再生铜回收，精废价差运行于低位，高价废铜促进精铜的消费替代。

（中性偏多）2.消费：—国内社库总量下降超4万吨，保税区累库幅度放缓，疫情下入库减少是去库主要原因。

（中性）—主要消费地现货升水震荡走高，精铜制杆开工延续回升，终端消费目前受疫情的影响不大，市场对稳增长预期下的消费旺季预期仍然乐观，但需关注疫情持续可能使旺季后移的风险。

（中性）3.期货结构及持仓：—LME库存维持低位，近远端价差向上修复，沪铜近远端价差走高，Back结构加强。

（中性偏多）—海外投资性多头持仓下移，国内主力席位持仓震荡运行。

（中性）行情展望及策略：上周铜价震荡回升，利多主要在于：1）美联储加息靴子落地，短期加息路径较温和，市场风险偏好提升；2）国内大幅去库，虽然疫情影响短期供应是主要原因，但消费预期不弱；3）海外供应风险提升，欧美对俄罗斯制裁力度提升，LME铜委员会讨论制裁俄铜，加之南美铜矿生产有扰动，提振市场情绪。

短期铜或延续震荡上行的走势：1）全球低库存为铜价提供向上的弹性；2）欧美对俄的制裁不会“朝令夕改”，海外供应收缩的风险仍将持续；3）国内去库有望延续，疫情影响缓和后，消费有望接棒供应，继续成为去库驱动。

操作上建议逢低做多为主，入场参考26/60日均线，压力在7.5w一线，后续应持续关注美联储加息节奏、俄乌谈判情况及国内消费的恢复节奏。