国金证券-复旦微电-688385-FPGA高速增长，MCU品类扩张-220322

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事件公司3月21日发布2021年年报，2021年公司实现营收亿元25.8亿元，同比增长52.4%；归母净利润5.14亿元，同比增长287%，扣非归母净利润4.44亿元，同比增长1014%。

公司2021四季度实现营业收入7.45亿元，同比增长50%，环比增长6%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长371%，环比由于股权激励等费用计提下滑35%。

经营分析公司FPGA技术国内领先，FPGA及其他芯片2021年全年营收4.3亿元同比增长109%。

复旦微电是国内FPGA领域技术领先公司之一，目前已可提供千万门级、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程芯片（PSoC）等系列的产品。

公司正在积极开展新一代基于14/16nm工艺制程的10亿门级产品开发，同时进一步丰富28nm制程的FPGA及PSoC芯片种类以拓展新的市场，保持公司在国产FPGA技术上的领先地位。

公司MCU业务实现下游应用拓展，实现营收3亿元，同比增长64%，毛利率56.6%，同比增加22.8pct。

在工控、智慧家庭、汽车电子等领域，通用低功耗MCU占比逐步提高。

公司在物联网行业耕耘多年，凭借优异的低功耗性能，在芯片功耗极为敏感的物联网、水气热表和智慧城市等领域得到大量应用。

公司积极根据白色家电、电机驱动、新能源、泛IoT等领域特点持续推出新产品。

公司LG系列MCU已成功获得AEC-Q100认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。

公司安全与识别芯片、非挥发存储器同样量价齐升，营收均增长42%，多款产品通过车规认证。

安全与识别芯片毛利率51%，同比增加17pct，非挥发性存储器毛利率56%，同比增加10pct。

智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片稳步向设备安全认证、通讯安全、设备连接等物联网为代表的新领域拓展，同时部分产品获得车规认证，在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。

非挥发存储器产品线在汽车电子领域也有多个项目成功进入量产，未来在国内智能电表、VR/AR、车载ADAS等市场的Flash需求有大幅增加的前景。

盈利调整与投资建议预计公司2022-24年营收33/41/49亿元，同比增长30%/23%/18%，归母净利润预测为7.1/9.0/11.3亿元，同比增长38%/27%/25%，对应PE为54/42/34，维持“买入”评级。

风险提示FPGA市场需求及公司市场渗透不及预期；存储器周期性风险；安全与识别芯片毛利率下滑风险；晶圆产能支持不及预期风险。