万联证券-佳都科技-600728-点评报告：经营质量持续改善，全国拓展步伐加快-220322

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报告关键要素:3月18日晚，公司发布2021年年度报告。

公司2021年实现营业收入62.24亿元（yoy+45.19%）；归母净利润3.14亿元（yoy+242.27%）；扣非归母净利润2.94亿元（yoy+277.05%）。

业绩符合预期。

投资要点:收入高速增长，自研产品放量带动毛利率提升：分业务来看，公司营收增长较快的主要原因在于2021年多个轨交项目的交付落地，使公司行业智能解决方案实现收入28.43亿元，同比+82.92%。

同时，公司持续发力自研产品，AI技术转化落地带来自研产品收入5.26亿元，同比+30.65%。

该业务毛利率达63.14%，同比+8.14pct，带动公司整体毛利率同比+0.98pct。

费用端来看，公司2021年的销售/管理费用率分别同比下降了0.78/0.10pct。

现金流方面，因轨交项目多条线路进入备货周期导致经营性净现金流绝对值同比下降35.24%，但收现比和净现比分别为1.15和1.25，经营业绩的现金质量良好。

聚焦“大交通”战略，智能化业务走向全国：公司2021年重点推进组织结构升级改革，打造六大区域经营平台，通过本地化经营带动订单商机金额提升，标志着公司智能化业务正在从大湾区走向全国。

新签订单方面，公司在佛山、武汉、深圳、北京、合肥等地取得智慧地铁专业产品和解决方案订单，并继广州、长沙之后，在各重点城市推进轨道交通智能化大型总集成项目，在轨道交通数字化方面的市场优势进一步扩大；“IDPS城市交通大脑”在上海城运系统全面应用，为未来公司城市智慧交通业务在全国重点城市的销售拓展奠定良好基础。

持续加码AI、数字孪生，定增强化技术优势：数字孪生和仿真技术目前为公司新一代产品重点布局领域，在公司的智慧车站、交通大脑产品上已得到应用。

2021年，公司进一步完善视觉算法中台、数据中台、数字孪生中台三大技术引擎以及公共开发平台，不断提高算法训练流程、核心代码模块的标准化程度。

近三年，公司累计申请人工智能和数字孪生技术相关专利100项（发明专利84项）、获得专利授权39项（发明专利28项）、取得软件著作权67项。

2月26日，公司发布定增预案，拟募集资金33.14亿元，其中18.52亿元将用于数字孪生核心技术的研发及“大交通”数字化产品创新，进一步提升公司的技术壁垒。

盈利预测与投资建议：公司以AI、数字孪生核心技术和深厚的行业Know-How积累赋能交通行业数智化转型升级，十四五期间在数字经济、新基建等政策利好下，公司业绩有望持续高速增长。

预计公司在22-24年的营收分别为81.17/104.67/132.06亿元，EPS分别为0.30/0.43/0.59元，PE对应3月18日收盘价7.64元分别为25.89x/17.68x/13.04x，维持“买入”评级。

风险因素：疫情反复下项目建设进度不及预期，产品化进程不及预期，新基建投入不及预期，市场竞争加剧。