中信证券-通信行业重大事项点评：电信业1~2月收入超预期，看好运营商Q1业绩表现-220322

《中信证券-通信行业重大事项点评：电信业1~2月收入超预期，看好运营商Q1业绩表现-220322（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-通信行业重大事项点评：电信业1~2月收入超预期，看好运营商Q1业绩表现-220322（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

3月21日，工信部与三大运营商公布月度数据：1-2月我国电信业务收入同比增长9%，增速创近7年来新高。

其中，运营商新兴业务收入同比增长34%，云计算收入同比增长125%。

考虑到电信业务收入与运营商服务收入之间的高度相关性，我们看好三大运营商2022Q1取得良好业绩增长。

当前运营商基本面持续改善，云计算和IDC等产业数字化业务快速增长，基本面拐点+高股息+低估值的配置价值凸显，推荐中国移动、中国电信、中国联通。

▍电信业务收入：1-2月收入增长超预期，看好三大运营商2022Q1优质业绩表现。

1）总体情况：电信业务收入增长超预期。

1-2月，我国电信业务收入累计完成2586亿元，同比增长9%，累计增速创2015年来新高。

近年来，伴随运营商相关政策持续向好、行业格局改善、5G快速发展，我国电信业务收入增长持续提速，2019/2020/2021年分别同比增长0.8%/3.6%/8.0%。

2022年1-2月，我国电信业务在去年良好发展基础上再创新高，体现出运营商行业持续向好的趋势。

2）分部情况：新兴业务高速增长。

1-2月，运营商移动数据流量业务收入1072亿元，同比增长1.5%；互联网宽带业务收入为387亿元，同比增长8.5%；新兴业务收入508亿元，同比大增34.1%，增速较去年同期提升5.2pcts。

1-2月，运营商云计算、大数据、IDC、物联网业务收入分别同比增长124.6%、58%、20.6%、21.9%。

3）运营商2022Q1业绩前瞻：复盘历史数据，工信部口径电信业务收入与三大运营商服务收入之间高度相关，收入增速拟合度高。

考虑到1-2月我国电信业务收入增长超预期，我们看好2022Q1三大运营商取得良好业绩增长。

▍用户数量：2月移动用户增长受春节影响环比回落，中国移动5G用户增长强劲。

根据工信部，截至2月末三大运营商移动电话用户总数达16.51亿户，比上年末净增778万户；5G移动电话用户达3.84亿户，渗透率达23.3%。

1）中国移动：截至2022年2月，公司移动用户达9.61亿户，1-2月净增387万户；5G套餐用户达4.25亿户，1-2月净增3862万户，净增5G用户占国内净增用户的61%，5G套餐用户渗透率达44.3%；有线宽带用户达2.45亿户，1-2月净增555万户。

2）中国电信：截至2022年2月，公司移动用户达3.76亿户，1-2月净增396万户；5G套餐用户达2.02亿户，1-2月净增1434万户，5G套餐用户渗透率达53.7%；有线宽带用户达1.72亿户，1-2月净增214万户。

3）中国联通：公司更换数据披露口径。

截至2月末，“大联接”用户数为7.71亿户；5G套餐用户为1.65亿户，1-2月净增997万户；物联网终端连接数为3.08亿户。

▍流量和通信能力：宽带建设提速、5G稳步推进，移动互联网流量增速有所回落。

1）基站数量：5G基站建设稳步推进。

截至2月末，我国5G基站总数达150.6万个，占移动基站总数的15%，1-2月份新建5G基站8.1万个。

预计截至2022年末，5G基站数有望超200万。

2）宽带建设：千兆宽带用户渗透率快速提升。

截至2月末，全国光纤接入（FTTH/O）渗透率达94.8%；千兆宽带用户达4088万户，比上年末净增632万户，渗透率提升至7.5%，较去年同期提升5.9pcts。

3）移动互联网流量：1-2月，我国移动互联网累计流量增速同比+20.7%，增速较去年同期下降11.1pcts、较去年12月下降8.5pcts。

4）DOU：2022年2月，我国当月户均移动互联网接入流量（DOU）达12.22GB/户·月，同比+12.7%。

2月DOU受春节等季节性因素扰动，较2021年12月下降2.5GB/户·月。

▍风险因素：运营商用户数增长不及预期；运营商5G用户渗透率不及预期；电信业务收入增长不及预期；移动互联网流量增长不及预期；5G建设与其他通信基础设施建设不及预期。

▍投资策略：2022年1-2月我国电信业务收入增长超预期，运营商新兴业务增长强劲，5G套餐用户渗透率与千兆宽带用户渗透率快速提升。

我们认为，运营商龙头是兼具科技与消费属性的优质核心资产，5G时代增长逻辑重构，极具配置价值。

考虑到电信业务收入与运营商服务收入之间的高度相关，我们看好三大运营商2022Q1及全年取得良好业绩增长，推荐中国移动、中国电信、中国联通。