平安证券-新洁能-605111-公司年报点评：受益行业景气和国产替代，新兴业务领域快速成长-220322

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事项：公司公布2021年年报，2021年公司实现营收14.98亿元，同比增长56.89%；归属上市公司股东净利润4.10亿元，同比增长194.55%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.75元（含税）；拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。

平安观点：产品结构调整优化，盈利能力大幅攀升：2021年公司实现营收14.98亿元（56.89%YoY），归属上市公司股东净利润4.10亿元（194.55%YoY）。

2021年公司整体毛利率和净利率分别是39.12%（+13.75pctYoY）和27.40%（+12.81pctYoY），加权平均净资产收益率为30.62%（+12.13pctYoY）。

得益于产品供不应求和产品结构的调整优化，毛利率和净资产收益率均大幅攀升。

从营收结构上来看，沟槽型功率MOSFET占比从上年同期的55.79%调整至当期的45.31%；屏蔽栅型功率MOSFET从31.69%提升至38.96%；而IGBT作为公司目前快速放量的产品，其销售占比从1.34%提升至5.39%。

从产品外形来看，芯片产品的销售占比从18.39%降低至9.53%。

从费用端来看，2021年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.39%（-0.06pctYoY）、2.06%（-0.46pctYoY）、-1.16%（-0.52pctYoY）和5.32%（-0.1pctYoY），费用率较为稳定，成本控制较好。

公司经营活动产生的现金流量净额达4.51亿（458.99%YoY），现金流能力显著提升。

功率器件设计龙头，显著受益行业景气周期和国产替代浪潮：公司主要的产品类型包括沟槽型功率MOSFET、超结功率MOSFET、屏蔽栅功率MOSFET及IGBT等，产品电压已经覆盖了12V~1700V的全系列产品，广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子以及新能源汽车/充电桩、智能装备制造、物联网、5G、光伏新能源等领域，拥有下游行业各应用领域众多知名客户。

2021年以来，受到汽车电子、光伏逆变和光伏储能等新兴应用领域兴起以及公司所处行业细分领域国产化进程加快，行业景气度持续升高，产品供不应求。

公司积极优化市场结构、客户结构及产品结构，开拓新兴市场与开发重点客户，快速提升屏蔽栅型功率MOSFET、IGBT等产品的销售规模及占比，积极发展汽车电子（含燃油车和新能源汽车）、光伏逆变和光伏储能、5G基站电源、工业自动化、高端电动工具等中高端行业。

尤其在汽车电子市场目前已经实现十几款产品的大批量供应，同时公司产品也进入了多个汽车品牌的整机配件厂，汽车电子产品的整体销售占比得以快速提升。

此外，公司12寸1200V高频低饱和压降IGBT产品已经稳定量产，产品应用于光伏逆变行业，目前已在多家行业典型客户开始大批量应用。

2021年，IGBT已经实现了8,051.44万元的销售，相比去年同期增长了529.44%。

投资建议：公司是国内功率器件龙头设计企业，在高端功率器件方面布局完善，产品系列型号日益丰富，持续开拓新兴市场和重点客户。

凭借着优势，公司仍将充分受益于行业景气度高企和国产替代的双重机遇，业务获得较好增长。

综合公司最新财报以及对行业战略布局的判断，我们小幅调整了公司盈利预期，预计公司2022-2024年净利润分别为5.08亿元（前值为5.10亿元）、6.32亿元（前值为6.29亿元）、7.58亿元（新增），EPS分别为3.55元、4.42元和5.31元，对应3月21日PE分别为54.1X、43.4X和36.2X，维持公司“推荐”评级。

风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关，因而会受到宏观经济波动的影响，如若宏观经济下行或者下游需求不及预期，公司收入和盈利增长可能受到不利影响；（2）市场竞争加剧的风险：MOSFET、IGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件，对研发技术、产品质量、服务都要求较高，一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低，都可能被竞争对手抢夺市场份额；（3）产能不足的风险：目前公司仍专注于Fabless模式，产品研发设计迭代速度较快，但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化，则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响，业绩受到不利影响。