中信证券-东方财富-300059-2021年年报点评：业绩实现高增，市占率持续提升-220322

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公司是国内领先的互联网金融服务平台运营商，拥有基民和散户流量和黏性优势，2021年依然实现快速增长，证券业务和基金代销的市占率持续提升。

公司通过增资子公司东方财富证券，将进一步加速互联网财富管理生态圈发展。

维持目标价40元，维持“增持”评级。

▍事项：公司2021年实现营收130.94亿元，同比增长58.94%；归母净利润85.53亿元，同比增长79.00%；扣非净利润84.40亿元，同比增长79.15%。

▍资本市场活跃度稳步提升，证券业务市占率持续提升。

根据Wind数据显示，2021年A股成交金额达到257.18万亿元，同比增长24.82%。

同时，2021年A股全年融资融券金额1.83万亿元，同比增长13.17%，股票交易额和两融余额均实现稳步增长。

2021年公司证券业务实现收入76.87亿元，同比增长54.29%，其中手续费和佣金净收入为53.69亿元，同比增长55.61%；利息净收入23.18亿元，同比增长51.31%，公司证券经纪业务和融资融券业务市占率持续提升。

▍基金销售持续高增长，基金保有市占率进一步提升。

2021年，公司电子商务服务实现收入50.73亿元，同比增长71.23%，互联网基金销售业务实现大幅增长。

2021年，天天基金平台日均活跃访问用户数为314.7万，其中，交易日日均活跃访问用户数为394.81万，非交易日日均活跃访问用户数为155.12万，活跃访问用户数持续增长。

与此同时，共上线150家公募基金管理人12,777只基金产品，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易374,555,304笔，基金销售额为22,385.71亿元，其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易318,056,364笔，销售额为13,404.09亿元。

根据基金协会披露的数据，2021年年末，天天基金股票+混合型基金销售保有量达到5371亿元，环比Q3增长11%；非货币基金保有量6739亿，环比增长17%，21Q4天天基金保有量超越工商银行位居行业第三，市场占有率持续提升。

▍对子公司东方财富证券增资160亿元，加速互联网财富管理生态圈发展。

2022年3月19日，公司公告以对东方财富证券的债权157.73亿元及现金2.32亿元对东方财富证券进行增资，增资总额为160.05亿元。

截至2021年底，东方财富证券在全国31个省（自治区、直辖市）共设有186家分支机构，并依托分支机构提供证券服务。

2021年度，东方财富证券实现营业收入73亿元，净利润48.25亿元。

与此同时，2021年7月东方财富证券获准公募基金投顾业务试点展业资格，通过优化客户体验实现基金保有量稳步增长。

本次增资完成后，将进一步补充子公司运营资金，提升公司整体竞争力，推动公司互联网财富管理生态圈快速发展。

▍风险因素：资本市场景气度下行；第三方基金销售费率下降；金融监管趋严等。

▍投资建议：公司是国内领先的互联网金融服务平台运营商，拥有基民和散户流量和黏性优势，在资本市场活跃度持续提升下直接利好公司券商和基金销售业务，2021年券商和基金销售业务均实现大幅增长，市占率进一步提升。

结合公司2021年年报，上调2022/2023年净利润预测至109.69/135.66亿元（原预测92.68/113.20亿元），新增2024年净利润预测167.69亿元，对应EPS1.00/1.23/1.52元，对应26/21/17xPE。

综合恒生电子和同花顺的估值水平，给予公司22年33倍PE，维持目标价40元/股，维持“增持”评级。