国海证券-月观点与市场研判：市场风格回归均衡，核心资产可期-210801

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投资要点：宏观观点：1、外需趋弱叠加疫情扰动，“稳经济”压力增加，政策将由“去杠杆”向“稳杠杆”向，流动性维持合理充裕。

2、下半年国内信用端有望回升，投资趋稳，内需渐强。

3、三季度经济企稳趋势仍存，长端利率短期下行，中期有望企稳回升。

4、美国失业救济金政策到期在即，供应恢复有望加速，美债利率中期向上。

5、国内通胀压力可控，海外供需错配问题逐渐缓解，未来国内PPI大概率筑顶回落，但受需求支撑下行较缓。

6、中国未来经济运行仍将“以稳为主”，长期呈现弱总量强盈利特征，波动收窄。

市场观点：1、国内宏观基本面并未出现系统性风险，把握恐慌后的“黄金坑”。

2、在经济平稳运行主旋律下，市场风格将回归均衡，板块β属性趋弱，核心资产长期α优势增强，当前位于低位的核心资产更具配置价值。

3、从政策角度看，通胀压力下行利于碳中和政策实施，未来供应压力仍会增加，碳中和商品有望进一步受益。

4、地产周期收缩，中国经济波动收窄，此前估值与利率共振表现将趋弱，未来A股有望进入长期估值上行趋势，优质赛道与核心资产标的高估值或常态化。

5、伴随海外通胀退潮，中国杠杆水平将回稳，前期受通胀与“去杠杆”双重冲击的制造业龙头有望迎来业绩与估值双修，景气度回升，具有国际竞争优势的中国制造业龙头和高端制造业将长期上行。

看好板块：茅指数，纳斯达克100，白酒，通信，军工，机械，化工，银行。

市场复盘：主要指数最后一周整体回调，7月成长、周期风格占优，热门赛道依旧强势，消费、金融走势疲软，小盘股与高估值占优，短期市场情绪恐慌后企稳。

指数表现：A股震荡下跌，主要指数最后一周整体回调。

7月科创50震荡收涨，其他主要股指均有较大跌幅，上证50、沪深300、上证综指跌幅超过5%。

风格表现：小盘股优于大中盘股，高估值板块上涨，低估值板块大幅下跌。

7月小盘股上涨3.46%，大、中盘股分别下跌7.35%、0.52%。

估值板块方面，高估值板块上涨3.04%，中、低估值板块下跌0.40%、8.93%，市场风格显著分化。

行业表现：成长与周期占优，消费、金融跌幅居前，短期行情分化严重。

7月有色金属、钢铁、电气设备、化工、通信分别上涨27.40%、17.59%、10.72%、5.13%、4.56%；休闲服务、食品饮料、农林牧渔、银行、传媒跌幅居前，分别下跌19.74%、19.21%、14.25%、12.86%、11.92%，食品饮料本月深度回调。

短期市场情绪：北向资金净流入收窄，市场情绪恐慌后企稳。

7月全A、创业板指、中证500、沪深300日均成交额增幅均超20%。

两市日均成交额达11908亿元，环比上升2120.82亿元。

主要指数换手率均有上升，两市换手率为近一年最高值。

有色金属、钢铁行业日均成交额环比上升139.74%、104.10%。

北上资金月度净流入收窄，最后一周中净流出24.46亿元，周环比下降142.68亿元。

7月两融交易金额环比上升，边际净流入量大幅收窄，融资余额整体处于近五年最高位。

上证50ETF期权隐含波动率下降2.54个百分点，当前值15.26%；美国标准普尔500波动率（VIX）指数当前值为18.24，较前值上升2.62。

长期市场情绪：长期市场情绪向好不变。

沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.75%，环比上升0.42个百分点；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.19%，环比上升0.48个百分点，受近期事件（监管政策、中美谈判、美联储议息）影响，市场风险偏好大幅下降。

宏观经济：(1)投资：6月固定资产投资累计同比增幅继续放缓，地产、基建表现较弱，制造业投资为主要拉动项。

盈利方面，6月全行业利润总额同比增速相较前值均不同程度增加，少数行业利润总额当月同比出现下滑，下游行业利润增速与上游行业利润增速差距较大，金属制品、机械和设备修理业利润总额当月同比改善显著，继上月大幅下降后本月增幅居首。

PMI数据方面，7月制造业PMI指数录得50.40，较上月回落0.5个百分点，受国内疫情以及外需减弱影响，制造业扩张速度边际放缓。

(2)消费：6月必需消费零售额改善程度占优，消费有所回暖。

在618活动助力下，6月必需消费和可选消费环比回升，超过疫情前同期水平，通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音响器材类、体育和娱乐用品类、饮料类、烟酒类、化妆品类、日用品类等零售额均实现大幅增长，消费景气度略有回升。

(3)进出口：6月中国进出口金额保持增长。

对美出口当月值环比上升4.52%，对东南亚出口环比上升3.00%，贸易差额反弹。

高新产业产品进出口6月总金额为1491.63亿美元，其中出口额环比上升5.31%，进口额上涨9.41%，均较上月改善。

风险提示：流动性收紧超预期，经济发展不及预期，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化。