华西证券-中钨高新-000657-21年盈利能力大幅提升，产品多板块布局-220321

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事件概述公司发布2021年业绩快报，2021年公司实现营业收入120.94亿元，同比增长21.92%，实现归母净利润5.28亿元，同比增长138.91%，扣非归母净利润4.9亿元，同比增长245.07%。

分析判断:业绩表现优异，盈利能力大幅提升。

2021年，公司业绩同比大幅增长，主要原因一是由于公司数控刀具、硬质合金产品等产品产销量实现大幅增长，带动公司收入规模稳步增长；二是由于公司通过优化产品结构，降本增效，提高服务质量等措施，其主要产品盈利能力得到较大提升。

数控刀具产能提升顺利，高端刀片未来有望持续放量。

根据公司投资者调研纪要显示，2021年子公司株钻公司的数控刀片产能突破1亿片，自硬公司布局的1000万片刀片也已投产，合计产能达1.1亿片。

另外，株钻公司21年8月已获批准建设航空航天和汽车关键零部件用刀具两条生产线，合计也将增加1000多万片的数控刀片产能。

公司十四五规划的数控刀片产能达到1.5-2亿片，公司数控刀片业务成长空间巨大。

钨丝在光伏领域应用渗透率提高，积极扩充钨丝产能有望打开新的成长空间2022年2月25日公告，公司董事会同意自硬公司成都分公司自筹资金9792万元，用于建设新增年产100亿米主要用于光伏行业的高强度细钨丝生产线，项目建设期为9个月。

根据公开资料显示，细钨丝由于具有强度高、耐磨、可加工性好、抗疲劳性好等特点，能在一些应用领域对微细钢丝进行升级替代，弥补微细钢丝难以加工更细、强度过低等缺点，且钨丝因其优异的可加工、强度高的特性，在某些特殊领域代替微细钢丝具有良好的性价比。

目前光伏用钨丝面临成本较高的问题，还未大规模应用，随着规模化生产及技术的进步，光伏用钨丝成本有望下降。

投资建议根据业绩快报，我们下调公司2021年盈利预测。

2021年公司营收预测由之前的128.93亿元下调至120.94亿元，归母净利润由之前的5.67亿元下调至5.28亿元，EPS预测由之前的0.53元下调至0.49元。

维持公司2022-2023年盈利预测，预计2022-2023年收入分别为148.42/171.05亿元，归母净利润分别为6.76/8.30亿元，EPS分别为0.63/0.77元.以2022年3月21日收盘价11.66元计算，2021-2023年对应PE分别为24倍、19倍和15倍。

我们维持公司“增持”评级。

风险提示产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。