安信证券-上海城投平台梳理（下）-220321

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我们在2022年3月15日发布的报告《上海城投平台梳理（上）》中，对上海下辖16个区的经济、财政、债务进行了全面梳理。

本文着手微观，对上海市核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。

■上海市级平台存续债余额共997.6亿。

本部分重点关注存续债金额较高的4家平台，包括上海地产、上海城投、久事集团、临港集团。

业务方面，上海地产主要负责上海市政府土地储备前期开发管理、旧区改造、保障性住房建设等业务，上海城投主要负责上海市基础设施建设和运营，久事集团主营业务包括城市轨道交通建设和运营、城市公交运营、出租车运营等，临港集团主要负责上海自贸区临港新片区开发建设。

股权结构方面，4家平台均由上海市国资委全资控股。

外部支持方面，久事集团获得政府补助金额相对较高。

根据评级报告披露，截至2020年末上海城投债务置换规模为50.0亿元。

债务结构方面，久事集团短债占比较低（1.3%），上海地产短债占比相对较高（36.8%）；披露数据的上海城投和临港集团融资来源以银行贷款为主。

对外担保方面，上海地产对外担保比率相对较高（25.8%）。

■上海区级平台存续债余额共1252.9亿。

浦东新区、静安区、奉贤区城投债规模相对偏高，本部分重点关注这3个区内的6家平台，包括浦发集团、张江集团、大宁资产、市北集团、奉贤交能和奉发集团。

债务结构方面，张江集团、市北集团、奉贤交能短债占比较高；政企关系方面，浦发集团、奉贤交能政府补助规模相对较高；平台业务来看，浦发集团、张江集团、奉发集团公益性业务占比在60%以上；对外担保方面，6家平台对外担保比例均不高。

■风险提示：城投融资政策调整超预期，宏观经济超预期，信息搜集不全面等。