华安证券-兴瑞科技-002937-智能终端业务稳定发力，汽车电子开启高速增长-220321

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主要观点：专注精密制造领域三十余年，产品覆盖下游优质客户兴瑞科技前身是1990年创办的慈溪市高王中兴电子器材厂，公司深耕精密制造领域三十余年，以模具技术和智能制造为核心，产品涵盖电子连接器、结构件、塑料外壳、镶嵌注塑件等，广泛应用于家庭智能终端、汽车电子以及消费电子等领域，客户包括美国康普、法国特艺、德国博世、海拉、日本松下、SONY、韩国三星等海外优质企业。

智能终端+汽车电子，两大业务驱动公司业绩高速增长2020年公司家庭智能终端产品营收占比约50%，受5G、物联网以及互联网家装市场的快速发展影响，艾媒咨询预计中国智能家居市场规模到2022年将突破2000亿元，市场空间较大。

公司配套客户积极拓展海外产线，随着扩产产能的逐步释放，智能终端业务有望稳步提升；汽车电子整体市场十分广阔，新能源汽车东风强劲，带动汽车电子单车价值量大幅提升。

公司与动力电池龙头松下合作研发高端新能源汽车BDU精密镶嵌注塑零组件，并积极扩充现有产能，持续加码车载电子赛道，预计未来汽车电子业务将成为公司业绩重要增长点。

投资建议公司作为国内精密制造领域优质供应商，产品应用领域家庭智能终端、汽车电子均有望保持高速增长。

我们预计2021-2023年公司归母净利润为1.29、2.31、3.27亿元，对应EPS分别0.44元、0.78元和1.11元，最新收盘价对应PE为38.33x、21.43x和15.11x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示下游需求增长不及预期；新建工厂产能扩张不及预期；海外疫情反复；地缘冲突加剧。