中原证券-华锐精密-688059-年报点评：年报业绩增长82.41%，受益数控刀片国产替代-220321

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投资要点：华锐精密发布年报。

2021年公司实现营业收4.85亿元，同比增长55.51%；实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长82.41%。

基本每股收益3.85元。

公司拟每10股派发现金红利12元(含税)。

年报高速增长，受益硬质合金数控刀片国产替代2021年公司实现营业收4.85亿元，同比增长55.51%；实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长82.41%。

业绩高速增长。

2021年公司营收结构里，刀片营业收入4.81亿，占主营收入比例99.16%。

刀片里，车削刀片营业收入3.25亿，占主营收入67.01%；铣削刀片营业收入1.44亿，占主营收入比例29.69%；钻削刀片营业收入0.12亿，占主营收入比例2.57%。

公司硬质合金数控刀片产品性能不断提升，产能逐步释放，渠道不断完善，产品销量增加，有力推动收入和利润的增长。

同时，部分欧美、日韩高端数控刀片进口业务由于新冠疫情影响受到阻碍，终端用户选择国产刀片的意愿不断提高，促进了公司收入和利润的增长。

公司盈利能力较强，毛利稳定，净利率小幅提升，现金流量良好2021年度公司整体销售毛利率50.3%，同比小幅下滑0.6pct；净利率33.44%，同比提升4.93pct。

2021年公司加权ROE为21.29%，比去年下滑2.98pct。

2021年三大主营产品毛利率都比较稳定，其中车削刀片毛利率47.31%，铣削刀片毛利率55.86%，钻削刀片毛利率79.31%。

公司盈利能力较强，毛利率稳定在50%上下，净利率从去年28%提升到33%水平，ROE始终保持在20%以上，在机械行业里比较突出。

2021年公司经营现金净流量2.06，同比增长104.06%，基本与归母净利润同步，公司经营现金流情况较好。

公司两次融资产能投放加速，业绩进入加速期公司2021年共生产数控刀片7958.6万片，同比增长37.28%。

2021年公司共销售8233.81万片，同比增长52.16%。

其中销售车削刀片4972.62万片，同比增长64.71%；销售铣削刀片3050.74万片，同比增长35.61%；销售钻削刀片210.45万片，同比增长47.52%。

2021年公司数控刀片平均单价5.90元/片，同比提高0.14元/片。

公司IPO募投项目精密数控刀具数字化生产线建设项目，拟投入资金2.7亿，建设期两年，建设达产后新增新增硬质合金数控刀片3,000万片、金属陶瓷数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万支。

截止到年报报告期，该募投项目完成40.92%，今年三季度有望进入达产。

公司拟发现可转债募资4亿，新增精密数控刀体产品50万件和各类高效钻削刀具140万支，建设期2年预计2023年达产，达产后实现年收入4.08亿元，净利润1.14亿元。

通过两次融资公司进一步扩大了产能，同时从刀片向刀具拓展，进一步增强了产业链价值。

产能投放业绩进入加速期。

数控刀具市场空间大，国产替代进行时随着“十三五”规划的落地，国内供给侧结构性改革的不断深化，我国制造业朝着自动化和智能化方向快速前进，制造业转型升级推动刀具消费市场恢复性增长。

2020年切削刀具行业市场规模达到421亿元，相对于2016年增长30.95%。

同时根据《第四届切削刀具用户调查数据分析报告》统计显示，截至2018年底，我国机械加工行业使用硬质合金切削刀具占比达53%。

据此推算，2020年我国硬质合金刀具市场规模约为223亿元左右。

同时，我国硬质合金切削刀具使用比例相对于全球63%的比例还有较大提升空间。

公司自成立以来始终聚焦于数控刀片的研发生产，已经成为国内知名的硬质合金切削刀具制造商，公司连续多年产量位居国内行业前列。

根据中国钨业协会统计、证明，公司硬质合金数控刀片产量在国内企业中2020年排名第二、2019年排名第三、2018年排名第二。

公司核心产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平，进入了由欧美和日韩刀具企业长期占据国内中高端市场。

公司通过两次融资，逐步进入高端市场，并进一步向精密数控刀体、钻削刀具进军，打通产业链，扩大产业链附加值。

中长期受益数控刀具国产自主可控。

2021年公司营业收入4.85亿，按223亿市场空间计算，市占率近2%，国产替代成长空间巨大。

盈利预测与估值随着公司募投产能投放，以及刀体刀具等新产品推出，我们预计公司即将迎来业绩释放期。

我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为6.92亿、9.81亿、13.02亿，归母净利润分别为2.24亿、3.14亿、4.11亿，对应的PE分别为25.05X、17.85X、13.66X，首次覆盖，给予”买入”评级。

风险提示：1：宏观经济不及预期；2：下游需求不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：公司募投项目进度不及预期。