南华期货-有色金属（铝）周报：俄乌局势反复，铝价仍有上行空间-220321

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宏观：国内方面，国务院金融委召开专题会议，会议强调，要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。

海外方面，克里姆林宫发言人佩斯科夫表示，有关乌克兰谈判取得重大进展的报道“错误”，油价重回100美元上方。

供给及成本：供应端，国内电解铝企业开工产能继续上涨，此次疫情暂未引起国内电解铝厂的减停产，但上下游运输受到一定影响。

成本方面，国内电解铝原料氧化铝、预焙阳极等辅料市场暂稳运行，部分地区自备电厂成本有所下降。

需求：铝锭、铝棒出库加速，且高于往年同期。

即使受到了疫情影响，铝锭、铝棒仍维持去库，铝锭周度去库幅度甚至较上周有所扩大。

库存：截至3月17日，SMM统计国内电解铝社会库存108.9万吨，较上周四周度去库5.3万吨。

截至3月18日，保税区铝锭库存7.50万吨，较上周减少0.4万吨；LME库存71.52万吨，较上周减少4.07万吨。

进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损2344元/吨，沪铝3个月期货进口亏损2223元/吨。

观点：俄乌局势反复，叠加国内需求向好，铝价上周低位反弹。

首先，俄罗斯方面否认谈判取得重大进展，原油价格再度飙升，市场对于战争造成的供给忧虑再起。

周末澳大利亚宣布禁止铝土矿、氧化铝出口，据联合国商品贸易统计数据库显示，俄罗斯20年并未向澳大利亚进口铝土矿，进口氧化铝约为141万吨。

根据俄铝20年电解铝产量推算，此次制裁或将造成俄铝原料端出现短缺。

国内方面，现货市场旺季开启信号或已出现，而政策动向改善需求预期。

据上海有色数据显示，上周铝锭、铝棒出库加速，且高于往年同期。

即使受到了疫情影响，但在低铝价刺激下，铝锭、铝棒仍维持去库，且铝锭周度去库增幅明显。

不过，疫情对运输方面影响仍需持续关注。

此外，国务院金融委会议内容稳定市场情绪，稳固全年宽松货币及财政政策基调，且财政部表示今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件也增强了市场对于地产软着陆的信心。

“政策底”已出现，预计建筑地产板块用铝需求并不会崩，而在基建、新能源汽车等板块拉动下，电解铝需求仍可乐观看待。

综合来看，立足国家全年5.5%经济增速目标，我们认为长期看铝价仍有上涨空间，但短期受俄乌局势反复以及国内疫情影响，或呈宽幅震荡。

策略：预计下周运行区间在22000-24000，前多单可继续持有，逢回调可轻仓加多。