安信证券-复旦微电-688385-各业务条线齐头并进，FPGA持续放量再添动力源-220321

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■事件：3月21日，公司发布2021年年报，实现营业收入25.77亿元，同比增长52.42%；实现归母净利润5.14亿元，同比增长287.20%；实现扣非归母净利润4.44亿元，同比增长1014%。

■各业务条线增速均超40%，FPGA增速最快：根据公司公告，2021年实现营业收入25.77亿元，同比增长52.42%；实现归母净利润5.14亿元，同比增长287.20%；扣非归母净利润4.44亿元，同比增长1014%。

其中，安全与识别芯片实现营收8.66亿元，同比增长42.19%；非挥发性存储器7.21亿元，同比增长41.56%；智能电表芯片2.96亿元，同比增长64.18%；FPGA及其他芯片4.27亿元，同比增长109.49%；集成电路测试服务2.42亿元，同比增长44.17%。

净利润增长源自下游高景气度、新客户开拓及新品推出带来的综合毛利率大幅提升。

■高强度研发投入、新品持续推出叠加业务领域拓展，中长期成长动力充足：2021年公司研发投入约7.49亿元，营收占比约29%：一是持续保持芯片安全领域领先性，并向软件与系统安全、物联网安全、AI安全、隐私计算等领域拓展；二是构建以FPGA为基础的智能计算平台，持续拓展应用领域。

根据公司公告，安全与识别产品线，FM1280芯片、FM17系列读写芯片获得AEC-Q100认证，在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。

非挥发存储器产品线，相继导入网络通讯、网络摄像机、可穿戴、WiFi6、显示屏等行业龙头客户，在汽车电子领域有多个项目量产。

智能电表芯片产品线，LG系列MCU获得AEC-Q100认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。

FPGA产品线，嵌入式可编程PSoC可满足高速通信、信号处理、图像处理、工业控制等领域需求，加快推进新一代基于14/16nm工艺制程的10亿门级产品开发，持续丰富28nm制程的FPGA及PSoC芯片种类。

我们认为，公司持续保持高强度研发投入，传统产品丰富度不断提升、新产品持续推出，叠加大客户拓展及下游高景气度，中长期成长动力源充足。

■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为33.25亿元、41.23亿元、51.53亿元，归母净利润分别为6.77亿元、8.80亿元、11.56亿元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

■风险提示：产品研发不及预期风险，市场开拓不及预期风险。