东兴证券-食品饮料行业：食品公司Q1或面临疫情、成本双压力-220321

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对于食品公司来说，2022Q1面临着疫情封锁带来的需求影响，以及成本上升的双重压力，从目前形势来看，疫情带来的影响会很快得到缓解，需求复苏会随着疫情管控放松逐渐恢复，食品公司Q2收入端有望看到提振。

但是成本端仍取决于国际大宗商品价格变化，国内食品企业短期成本压力难缓解。

今年年初以来，受全球疫情和供给影响，国际大宗商品有较大的上涨，一是原油价格上升比预期快，IPE布油在1月和2月的价格环比分别为14.8%和5.4%；二是粮食价格上行也比较快，联合国粮农组织食品价格指数1月环比上行2.0个点，距离历史新高仅一步之遥。

在俄乌冲突下，大宗商品价格进一步波动。

国内原油价格（sc2205）从年初494元上涨到冲突发生前的586元，冲突发生后，价格一路上涨到805元，近期虽有所回落，价格仍在665元左右。

棕榈油（P2205）年初报价8700元，至冲突前价格上涨到11000元，冲突发生后，价格一度冲到12796元，近期价格仍徘徊在10600元附近。

农作物最大的可变成本是化肥，俄罗斯是钾肥出口大国，2019年俄罗斯出口量占全球消费量的26%左右，2020年俄罗斯小麦出口量大约占全球出口量的21%左右，占全球小麦消费量的5%左右，欧美部分国家若对俄罗斯进行制裁，可能对相关产品出口造成负面影响。

后续战争如果持续到4、5月份，则将影响北半球的播种。

此外，当前的农资产品的价格随着油价大幅提升，也加大了农业的生产成本。

从企业端来看，一季度成本压力已经有较明显的上涨，虽然很多企业在年初做了价格锁定，但是一是年初锁价的价格较去年有提升，另一方面油脂类锁价期多为3个月，即将到来的二季度采购价格仍然面临较高的成本压力。

我们判断企业高成本状态会持续到Q2，下半年是成本端是否下降的重要观察点。

在成本压力下，关注有向下游传导成本压力能力的企业。

风险提示：疫情导致消费需求不及预期；公司经营不及市场预期等。

港股市场回顾：本周港股必需性消费指数上涨0.30%，其中关键公司涨跌幅为，周黑鸭2.33%，颐海国际2.12%，农夫山泉2.00%，中国旺旺1.83%，中国飞鹤-0.59%，百威亚太-1.37%，康师傅控股-3.03%，华润啤酒-3.18%。