华西证券-TCL科技-000100-行业筑底，回购彰显信心-220320

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事件概述公司公告回购人民币4.5亿元（含）-5.5亿元（含），回购股份价格不超过人民币8.00元/股（含）分析判断:大尺寸面板降幅空间收敛，行业基本面筑底根据Discien数据，伴随近期地缘政治冲突持续影响等多重因素影响下，市场整体需求分化，55寸及以上产品需求较为疲软，32寸需求有所回升。

价格方面，3月预计32寸结价39美元，降幅0美元，50及55寸均下跌3美元，65及75寸延续上月6美元降幅并预计4月份降低5美元，考虑到国内、国际二季度面板备货需求拉动，大尺寸面板降幅空间有望收敛，行业基本面处于筑底阶段。

半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎中环股份于2020年第四季度并表，成为公司2021年业绩增长新驱动。

根据中环股份2021年业绩快报，实现营收410.25亿元，同比增长115.3%；归母净利润40.20亿元，同比增长269.1%。

光伏材料产能规模快速提升，尤其是G12产品的技术、成本和生态优势增强；半导体材料业务8-12英寸产品结构持续升级，中环半导体超额达成业绩倍增计划。

投资建议受到海外疫情及地缘冲突等不确定性影响及航运影响，面板行业价格持续下滑，考虑业绩快报数据，维持盈利预测，预计公司21-23年营收为1635.3/1818.9/2062.7亿元，预计21-23年EPS为0.72/0.80/0.98元，对应2022年3月20日4.88元/股收盘价PE分别为7.11/6.37/5.22倍，持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。

风险提示面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。