远东资信-再融资地方债市场运行思考：稀释债务到期压力，间接支持新增地方债市场运作-220321

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再融资地方债具有延缓到期债务压力、维护地方政府债务运作稳定的成效。

自2018年启幕以来，我国再融资地方债发行额实现波动增长，背后有政策、市场等因素驱动。

（1）政策支撑：2016年《地方政府一般债务预算管理办法》《地方政府专项债务预算管理办法》分别支持一般债本金、专项债本金通过发行一般债、专项债偿还，为再融资地方债发展提供了政策基础。

2018年以来，财政部陆续发布包括《地方政府债券发行管理办法》等政策，强调再融资发行不得超限等要求。

（2）市场需求支撑：当前形势下，面对趋于增长的地方债到期压力，地方政府发行再融资地方债有助于缓和此压力。

我国再融资地方债发行实践呈现以下特征。

（1）规模特征：2018年以来发行额波动增长，与地方债到期额变化关系密切。

2022年前2月发行1283.38亿元，同比下降69.30%，或因2021年中央提前下达新增地方债限额时间相比往年较晚、2022年前2月地方债到期金额同比下降。

（2）区域分布：呈现梯度差异，绝大部分区域再融资地方债发行额与到期金额明显相关。

（3）券种构成：近两年一般债到期压力高于专项债，因而再融资一般债发行额较大，未来年份一般债、专项债到期额将有所波动，部分年份专项债到期额高于一般债，再融资地方债发行券种结构或将随之变化。

（4）期限结构：2020年以来再融资地方债发行期限结构覆盖短、中、长期，集中于7/5/10年期，有利于稀释、分散短期流动性压力。

（5）资金用途：部分案例用于“偿还存量债务”的提法，或意味着再融资地方债用于化解隐性负债的渠道打开。

展望未来，地方债到期压力仍将提升，再融资地方债发行市场需求仍有空间。

我国还需适度支持再融资地方债市场发展，以便在缓和地方债到期压力，防控地方债偿债风险的同时，间接支持新增地方债市场稳定发展，服务国民经济稳增长大局。