中信证券-MongoDB-MDB.US-2022财年Q4财报点评：Atlas驱动整体业绩再超预期-220321

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本季度Atlas的强劲表现驱动公司收入2.66亿美元（+56%），超出市场一致预期10%，公司指引2023财年营业收入在11.51-11.81亿美元（中值+33%），亦延续积极。

我们认为，公司短期将受益于疫情后欧美IT基础设施上云加速而产生的对于数据库等基础软件的增量需求；中长期来看，Nosql&Newsql、云化将是数据库市场长期演进的主要方向，而MongoDB则有望凭借强劲的竞争优势和前瞻性的产品布局持续受益，盈利能力亦将持续改善。

考虑到公司超预期的业绩表现以及积极的业绩指引，我们调整公司2023/24年并新增2025财年的盈利预测，我们预计公司2023/24/25财年营业收入分别为12.2/15.7/20.0亿美元（原2023/24财年营业收入预计为11.5/14.5亿美元），对应增速40%/29%/27%（原2023/24财年营业收入对应增速为34%/27%），我们持续看好公司中长期的投资价值。

▍事项：全球Nosql数据库的先行者MongoDB公布了FY2022Q4财务数据，公司当季主要财务指标超出市场预期，业绩指引亦较为积极，对此我们点评如下：▍财务概况：当季表现再超预期，业绩指引较为积极。

本季度公司收入2.66亿美元（+56%），超出市场一致预期10%，其中订阅收入2.58亿美元（+58%），服务收入0.08亿美元（17%）。

本季度公司Non-GAAP产品毛利率74%（+2pctsYoY），规模的提升使得公司在与公有云厂商的谈判中能够拿到更优的价格，考虑到Atlas收入占比已提升至半数以上，我们认为公司整体毛利率已经接近触底；营业利润率为-1%（+8pctsYoY），规模效应推动运营效率快速提升。

现金流方面，本季度公司经营现金净流入0.22亿美元，OCFmargin为8.4%；自由现金净流入0.17亿美元，FCFmargin为6.3%。

业绩指引方面，公司预计2023财年Q1营业收入在2.63-2.67亿美元（中值+46%），Non-GAAP经营亏损在200-500万美元，经营亏损率中值为-1.3%；全年来看，公司预计营业收入在11.51-11.81亿美元（中值+33%），Non-GAAP经营亏损在700-2200万美元，经营亏损率中值为-1.2%。

公司在财报会议中表示，对于收入的指引假设COVID-19不产生任何影响，对于利润的指引假设差旅、办公等费用在2023财年Q2开始正常化，从而在全年增加4500-5500万美元的相关费用。

▍客户拓展：DBNER维持高位，头部客户仍迅速扩大需求。

公司客户规模快速增长，截至2022年1月31日，公司拥有超过33,000个客户，同比增长33%；其中ARR超过10万美元的客户超过1,300个，同比增长34%；ARR超过100万美元的客户数达164个，同比增长近70%。

本季度，土耳其杂货配送独角兽Getir在MongoDB社区构建了核心配送平台并迁移至Atlas，在多区域集群实现了99.995%的正常运行时间；北美最大的银行之一选择MongoDB作为其现代数据库标准，在MongoDB上运行200多个应用，涉及资本市场、消费贷款、风险和支付部门，用例涵盖运营数据存储、客户单一视图、时间序列、实时分析、内容管理等；意大利IT公司Sogei选择MongoDB作为政府计划的应用程序数据平台，该计划要求公民出示数字或纸质证书，以显示他们是否已接种疫苗、测试为阴性或从COVID-19中恢复；内容云公司Box利用Atlas支持高吞吐量和水平拓展，美国最大的连锁超市之一选择Atlas帮助客户在其遍布美国的数千家商店中的任何一家购物时立即获得促销和优惠券。

▍业务拓展：云产品高速增长，用例向垂直领域下沉。

本季度Atlas的强劲表现仍然是公司增长的最大贡献者，同比增长85%，占总收入的58%，同比提升9pcts。

一方面，Q3的超预期高增长为Q4提供了更高的runrate；另一方面，Q4本身也延续了历史趋势的强劲扩张。

此外，公司在垂直领域亦进展迅速，在金融服务领域，MongoDB用于交易平台、全球支付数据存储、数字端到端贷款发起和服务解决方案、总账记录系统、风险管理等系统；在零售领域，MongoDB用于单一视图、实时产品目录、推荐引擎、客户参与、库存和供应链管理、全渠道用户体验等用例；在电信行业，MongoDB用于支持智能家具服务、物联网、媒体流、呼叫路由、端点管理、欺诈监测、高级计费和支付服务等。

目前，公司已经建立起了一支专注于特定行业的解决方案营销团队，持续推进用例向垂直领域下沉。

▍中期展望：云业务推动营收快速增长，盈利能力亦有望跟随改善。

中长期来看，公司成长性主要来源于：1）云业务快速发展：自2017财年MongoDBAtlas发布以来，Atlas贡献的收入占比由当年的1%迅速上升至2022财年Q4的58%；2）新客户的持续导入：成熟的开源生态、增量应用的导入以及部分存量应用向NoSQL的迁移将使得公司客户数迅速增加；3）客户ARPU持续提升：公司Atlas产品的季度ARPU已经由上市之初的1524美元上升至2022财年Q4的5068美元。

盈利方面，管理层给出的公司长期运营利润率目标为20%，考虑到SSPL授权模式下的货币化能力以及良好的客户黏性、对当前客户upsell、crosssell表现，我们认为公司未来有望实现并超越该目标。

▍风险因素：疫情导致短期企业IT支出缩减、项目交付延迟、部分既有合同商务条款重新签订风险；疫情导致全球经济长周期下行风险；公司核心营销、产品技术人员流失风险；新产品、新客户拓展不及预期风险；激烈市场竞争导致定价承压风险等。

▍投资建议：我们认为，公司短期将受益于疫情后欧美IT基础设施上云加速而产生的对于数据库等基础软件的增量需求；中长期来看，Nosql&Newsql、云化将是数据库市场长期演进的主要方向，而MongoDB则有望凭借强劲的竞争优势和前瞻性的产品布局持续受益，盈利能力亦将持续改善。

考虑到公司超预期的业绩表现以及积极的业绩指引，我们调整公司2023/24年并新增2025财年的盈利预测，我们预计公司2023/24/25财年营业收入分别为12.2/15.7/20.0亿美元（原2023/24财年营业收入预计为11.5/14.5亿美元），对应增速40%/29%/27%（原2023/24财年营业收入对应增速为34%/27%），我们持续看好公司中长期的投资价值。