信达证券-姚记科技-002605-球星卡是体育IP变现的主要方式，有望形成新增长曲线-220320

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公司进军球星卡市场，投资卡牌交易＆发行平台ummary]]CardHobby，持股比例约为38%。

姚记科技利用自身主业优势将和CardHobby在卡片生产研发、渠道营销方面进行深度合作，未来五年，卡行业的投入和探索将成为公司的重点发展方向之一，国内体育IP收藏卡领域也有望能够前进一大步。

2022年为体育大年，体育赛事丰富，群众基础扎实，政策大力支持。

2022年体育赛事丰富，2月冬奥会、3月残奥会、9月杭州亚运会，11月卡塔尔世界杯，全民运动健身情绪高涨，体育消费需求增加。

在监管以及互联网宣传层面，体育产业是2022年政策核心支持方向。

中国政府先后出台多项政策支持体育产业发展，如《关于加快发展健身休闲产业的指导意见》、《全民健身计划（2021-2025年）》，在中央的领导下，地方政府也将结合当地体育产业特点制定配套政策，如《黑龙江省“十四五”体育发展规划》。

中国体育的用户数量基数大，中国球迷群体庞大，公司选择球星卡作为切入点，核心在于认为未来3-5年中国市场会有爆发。

球星卡作为体育产业衍生品，极具开发潜力，具有极高的投资和收藏价值，是体育IP变现的主要方式。

公司主业扎实，继续大力发展游戏、广告短视频营销等业务。

公司于1月19日发布2021年年度业绩预告，预计实现归母净利润5.4~6.0亿元，同比下降45%~51%，扣非后归母净利润达4.9~5.5亿元，同比下降3%~13%。

其中：（1）扑克牌业务：销量全球第一，国内市占率25%左右，我们预计2021年扑克牌利润约1亿元，未来有望保持10%左右复合增长率。

（2）游戏：国内捕鱼赛道是中国流水排名前列的团队之一，海外bingo细分品类获得全球第二的成绩，公司《姚记捕鱼3D》游戏已于2021年底上线，未来游戏将在细分品类做突破，比如运用3D技术完成斗地主麻将等棋牌游戏合集。

（3）广告端：公司收购的芦鸣科技公司承诺于21-23年实现的净利润分别不低于3500万/4000万/4500万，未来将继续加码投入互联网营销，国内通过短视频覆盖核心客户，并且在海外tiktok商业化领域中获得市场份额。

公司于3月17日公告董事会审议通过调整《发行可转债方案》，调整后公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币5.83亿元，发行数量不超过583.1273万张，扣除发行费用后主要用于年产6亿副扑克牌生产基地建设项目，删除补充流动资金项目及其2.4亿募集投入金额等。

投资建议:未来看好公司球星卡+短视频营销两大新增长曲线，游戏+扑克牌传统业务稳定增长，国内球星卡未来市场空间巨大，根据wind一致预期，当前21-23年净利为5.87/7.48/8.99亿元，对应估值为13x/11x/9x，建议密切关注。

风险因素：卡片行业政策监管风险；营销业务发展不及预期；团队管理不及预期等风险。