安信证券-药石科技-300725-分子砌块行业龙头，2021H1业绩持续高增长-210801

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■事件：2021年7月31日，公司发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营收6.21亿元，同比增长35.24%；实现归母净利润3.81亿元，同比增长336.52%；实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长77.16%，业绩增长符合预期。

■2021H1扣非后归母净利润同比增长77.16%，业绩增长符合预期收入端，2021H1公司实现营收6.21亿元，同比增长35.24%。

其中，公斤级以上和公斤级以下项目分别实现营收4.96亿元、1.16亿元，分别同比增长42.36%和30.78%。

利润端，2021H1公司实现归母净利润3.81亿元，同比增长336.52%；实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长77.16%，业绩增长符合预期。

■得益于技术和议价能力提升，21H1整体毛利率同比增长4.58pct.2021H1公司整体毛利率为49.64%，同比提升4.58pct.，毛利率提升主要得益于技术能力进步、成本控制能力提升、议价能力提升。

其中，公斤级以上和公斤级以下项目的毛利率分别为43.89%和73.14%，分别提升5.95pct.和2.58pct.。

■项目管线漏斗效应明显且产能有效扩产，驱动公司业绩持续高增长项目需求端，项目管线漏斗效应显现，支撑公司中长期业绩可持续高增长。

截止2021H1公司拥有临床前至临床II期项目320余个，临床III期至商业化阶段项目29个。

产能供给端，浙江晖石正积极扩充产能，为承接国内外客户从临床到商业化、从原料到GMP中间体、API一体化生产提供产能保障。

其中，在建501车间用于支持临床阶段至商业化阶段的生产需求，总体新增产能163m3，预计年内投入使用；502和503车间规划多条洁净区生产线，预计2021H2开始建设并于2022H1投入使用。

此外，南京研发中心预计2021Q3开始分批启用，山东药石制剂生产基地预计2021Q4逐步开始试运行。

■投资建议：预计公司2021年-2023年扣非后归母净利润分别为2.88亿元、4.09亿元、5.81亿元，分别同比增长56.5%、41.9%、41.9%。

给予买入-A的投资评级。

■风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等。