信达证券-震安科技-300767-年报承压、Q4改善，标准密集征求意见为行业扩容保驾护航-220320

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事件：震安科技近日发布年报：ummary]2021年度公司实现营业收入67,032.70万元，较上年同期营业收入58,049.09万元增加8,983.61万元，同比增加15.48%，实现净利润8,746.49万元，较上年同期净利润16,071.66万元减少7,325.17万元，同比降低45.58%，实现扣非净利润8036.37万元，同比下降40.87%。

拟以2021年12月31日公司总股本202,170,726股为基数，每10股派发现金红利0.9元（含税），共计18,195,365.34元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增2股。

点评：2021年收入稳增，其中Q4明显改善。

公司2021年收入增速15.48%，相对较为平稳。

其中云南收入比上年减少112,120,004.50元，同比减少25.38%，云南省外收入比上年增加191,647,107.77元，增幅23.86%。

主要由于公司2019年开始不断致力于省外市场扩张，以及部分项目暂时停滞等原因所致。

根据公司历史收入波动影响，我们认为在当前规模较小的情况下，大项目对收入影响波动较大，自2019年以来公司加大力度开拓省外市场，2020年具备乌鲁木齐机场改扩建工程及唐山LNG等大项目，2021年收入与有所波动属正常范围。

从Q4收入来看，营收实现2.1亿，增速60.26%，与Q1-Q3相比已有较大改善，或因持续扩大经营、向省外扩张所带来。

蓄力阶段费用前置影响+减值、子公司亏损等，综合导致2021年净利润承压。

1）震安设计与新疆震安处于盈亏平衡点，其余三家子公司均亏损，常州格林影响业绩-4,269,714.46元；2）2021年原材料大幅上涨，螺纹钢最高突破5900元，均价超5000元，同比上涨33.5%，钢材原材料成本占比超过70%，钢价上涨背景下影响较大；3）1年以上应收账款增加导致减值损失同比增加，2021年信用减值损失中应收账款坏账损失-21,657,105.84元，较2020年的-8,592,100.76元增加超152%；4）为应对立法带来的市场扩容，公司加大销售与管理费用支出，销售费用增幅20.7%，主要由于市场推广费、业务招待费、差旅费、办公费/车辆费等大幅增加所致，管理费用增速45.34%，主要由于管理人员的增加和本年增资控股常州格林导致管理费用增加所致，此外，财务费用增速171.49%，主要由于短期借款利息与可转债利息增加所致。

5）研发投入大幅增加51.08%，主要系隔震产品性能提升及产品监测系统等研发项目、原有减震产品性能优化项目、新型减震产品开发项目等持续加大研发投入所致；6）上年收到云南省昆明空港经济区经济贸易发展局上市补助款1,600.00万元与收到昆明空港经济区经济贸易发展局2020年昆明市上市企业扶持资金200.00万元导致本年营业外收入较上年减少。