平安证券-社服教育行业周报：疫情反弹，关注边际变化-220320

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教育行业本周中国教育指数累计涨跌幅+5.58%。

涨跌幅较大个股分别为：一起教育科技（+57.50%）、高途集团（+45.45%）、好未来（+42.79%）、新东方（+25.49%）、佳发教育（+22.13%）、光正教育（-10.17%）。

观点：1）短期内，本土多地疫情爆发，防疫政策持续“动态清零”，出行受限致餐饮酒旅行业受较大影响。

2）另外,部分在美国和香港两地同时上市的中国企业受“中概股退市”事件影响明显；港股及A股大幅波动带动餐饮酒旅板块本周波动极大。

3）中长期来看，疫苗接种率提升及新冠特效药上市，叠加海外部分国家和地区逐步放宽出入境限制，行业有望复苏。

酒旅餐饮本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-1.76%/+9.46%。

涨跌幅较大个股分别为：岭南控股（+35.11%）、君亭酒店（+20.48%）、同程旅行（+19.18%）、曲江文旅（+13.26%）、美团-W（+13.22%）、广州酒家（-5.64%）。

观点：1）短期内，本土多地疫情爆发，防疫政策持续“动态清零”，出行受限致餐饮酒旅行业受较大影响。

2）另外,部分在美国和香港两地同时上市的中国企业受“中概股退市”事件影响明显；港股及A股大幅波动带动餐饮酒旅板块本周波动极大。

3）中长期来看，疫苗接种率提升及新冠特效药上市，叠加海外部分国家和地区逐步放宽出入境限制，行业有望复苏。

美容护理本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅-2.92%，涨幅较大个股分别为：奥园美谷（+3.30%）、科思股份（+3.27%）、上海家化（+0.95%）；跌幅较大个股包括可靠股份（-10.19%）、百亚股份（-9.80%）、豪悦护理（-9.30%）观点：在消费整体疲软、疫情反复影响彩妆消费、化妆品相关行业监管加强等多重因素影响下，化妆品大盘增速略弱于疫情前，但其中具有结构性机会：1）高端化妆品、功效型护肤品类增长强于大盘；2）产品实力强、研发实力雄厚的品牌及企业市场份额有望持续提升个股观点分众传媒，本周累计涨跌幅-6.63%。

观点：1）根据公司三季报预期，全年业绩预计60亿出头，业绩相对稳定。

2021年是行业和公司业务“小年”（原有教育等行业客户受损），2022年有望穿越行业周期（涨价确定&消费品带动，公司业务表现有望显著强于其他媒体渠道）；2）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，2022年PE估值不足20倍，维持“强烈推荐”。

同道猎聘，本周累计涨跌幅-1.75%。

观点：1）营收长期增速20%+，连续4个季度40%+，未来三年CAGR30%；2）稳健的HRSaaS模型，2B续约率80%+，KA续约率90%+；3）商业化率目前仅为7%左右，预计2021年注册企业100万+，付费企业7万+；4）2020年B端ARPU为3.13万元，CAGR（2017-2020年）16.1%，持续增长。

维持“推荐”。

新东方在线，本周累计涨跌幅-1.71%。

观点：1）政策&业务经营负面出清；2）大学成人业务有望强势反弹；3）机构业务和直播带货都是从0到1的新业务；4）新东方的人力、物力依然强势，集团账面现金超过300亿，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。

而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向。

建议积极关注转型机会。

携程集团-S，本周累计涨跌幅+3.84%。

观点：1)短期受疫情影响明显，国内旅游及商旅均受阻，整个旅游及酒店行业行情低迷；2）近期整个中概股退市风波不断，预计公司股价波动较大；3）中长期来看，疫情终将过去，作为行业龙头携程并无本质商业模式损坏，出国旅行依然是携程最大的长期逻辑，OTA龙头&国人重度服务需求有着极高的壁垒，建议积极关注超跌后的机会。

华住集团-S，本周累计涨跌幅+8.19%。

观点：1）短期疫情反复、经营数据波动；2）近期整个中概股退市风波不断，预计公司股价波动较大；3)但是后疫情时代，酒旅行业经营复苏预期强烈，龙头更值得关注；我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，建议积极关注超跌后的机会。

风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击等。