东方证券-策略周报：寻底走势，如何配置？-220320

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本周国内外重点事件及点评：3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，对市场关心的热点和重点问题如货币政策、房地产、中概股、平台经济等进行了回应，传递出稳定宏观经济、稳定金融市场、稳定资本市场的明确信号，对于安抚市场信心，稳定投资者预期起到了立竿见影的作用。

我们预计以此次会议为标志，未来可能会积极出台一系列稳增长、稳定市场预期的政策措施，如进一步的降息降准，以及对房地产行业松绑等政策措施。

今年经济增长目标是5.50%左右，要实现该目标需要付出艰苦努力，我们认为基建和房地产是稳增长、宽信用的两个主要抓手，特别是后者将扮演越来越重要作用。

海外方面，美联储加息阶段性落地，但通胀和经济下行风险仍未解除。

北京时间2022年3月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至0.25%-0.5%的区间，符合市场预期。

目前，美国经济和就业指标缓慢走强，疫情导致的供需失衡、能源等价格上涨导致物价水平价格居高不下。

俄乌冲突对美国经济的影响尚不确定，但短期内将带来价格进一步上行。

多数美联储官员认为，利率水平的中值在2022年底到1.9%、2023年底到2.8%。

假设每次加息25个基点，2022年将会加息5-6次，2023年也将预计加息3-4次。

同时认为，需要加息至2.4%以上，才能遏制通胀压力。

同时，对已经膨胀至8.9万亿美元的美联储资产负债表，鲍威尔主席表示已有明确缩小计划，最早将会下次的5月会议开始。

在宣布加息开始后，美股虽一时回调，但在对美国经济的看涨言论中反弹，美国各期限利率普涨。

5年期国债收益率暂时升至2.24%，超过10年期国债收益率。

中长期来看，受通胀和俄乌冲突的影响，美国经济下行压力和通胀压力较大。

但从短期来看，加息幅度符合市场预期且中美双方对中概股进行了沟通，大幅下跌后的反弹可期。

因此，综合海内外形势展望A股，在经历了3月中上旬的大跌之后，部分风险有所释放；叠加目前政策对于国内经济和市场投资者关注问题的支持、以及美联储加息靴子的阶段性落地，我们认为市场有望在寻底的过程中逐步出现机会。

配置来看，我们维持此前的观点，2022年很难会有一种风格或者某个赛道贯穿全年，不同行业和投资主题的高低轮动将会是全年主旋律。

目前我们认为以下方向值得重点关注：一、成长和赛道股或会迎来一定的投资窗口期。

4月开始，A股将进入密集的一季报披露期；而从市场3月大幅调整以来，许多公司也提前披露了1-2月经营数据；我们认为，随着3月中旬联储议息会议加息的阶段性落地，以及一季报披露期的临近，成长和赛道股或会迎来一定的投资窗口期。

关注受益于下游需求景气以及长期空间大的半导体、光伏风电、储能、汽车智能化等赛道。

二、“稳增长”仍是政策重点支持方向，今年上半年依然具备配置机会，建议逢低布局。

行业方面主要包括大金融和地产基建产业链。

三、建议关注大消费板块机会。

一方面，经济“稳增长”政策基调明确，作为整体经济最重要的动力之一消费，也有望受益于泛稳增长政策利好；另一方面，从周期角度来看，大消费板块整体走势与中国的国债长端利率正相关性较强，其基本面和估值随着经济复苏而复苏的概率较大。

行业方面重点关注食品饮料、家电、社服商贸零售和农业板块等。

风险提示一、宏观经济下行超预期；二、全球新冠疫情再次超预期爆发；三、“稳增长”政策推进不及预期。