光大证券-东方财富-300059-平台客户维持高增，增资助力证券业务快速发展-220320

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事件：公司披露2021年年报，并拟对东方财富证券进行160.05亿元增资。

业绩延续高增长，证券业务和基金业务是主要贡献因素。

公司2021年实现营收130.94亿元，同比增长58.94%；实现归母净利润85.53亿元，同比增长79%，业绩同比实现高增速。

分项来看，公司的主营产品证券服务、金融电子商务服务、金融数据服务分别实现营收76.87亿元、50.73亿元、2.53亿元，占营业收入的比重分别为58.70%、38.74%、1.93%；同比分别增长54.29%、71.23%、34.75%。

公司的证券业务和以基金销售为主的电子商务业务收入同比实现高增长。

公司21年ROE22.11%，较上年同期提升4.22pct，经营效益持续向好。

经纪与两融业务快速发展，资本实力增强证券业务预计将进一步发力。

21年市场股基交易活跃，公司的证券经纪业务收入达到45.97亿元，同比+51.6%，东方财富证券分支机构的拓展（21年末已设有186家营业部）和互联网平台的低佣金率是其核心竞争优势。

两融业务方面，融资融券余额为417亿元，同比+42%。

我们预计东方财富证券在资本金进一步充实的情况下，经纪业务及两融业务市占率仍将持续提升。

此外东方财富证券21年获得公募基金投顾业务试点展业资格，投顾业务可利用公司现有平台优势取得快速发展。

基金销售业绩亮眼，客户活跃度提升。

21年天天基金平台日均活跃访问用户数为314.7万，较20年底提升33%。

其中交易日日均活跃访问用户数为394.81万，非交易日日均活跃访问用户数为155.12万。

根据中国证券投资基金业协会披露，截至2021年末天天基金股票+混合公募基金保有规模为5371亿元，环比增长10.95%；非货币市场公募基金保有规模为6739亿元，环比增长16.53%，基金保有规模持续提升。

随着存量基金分佣业务的稳健增长、长期资金入市、机构化趋势日益显著，公司作为互联网资管领军者有望长期受益。

维持“买入”评级。

公司近期股价大幅调整，主要受创业板调整、“东财转3”的供给增加压力和市场基金销售下滑等因素影响。

我们认为随着资本市场改革的加速和居民财富的积累，金融机构财富管理业务的市场空间广阔，东方财富作为互联网+券商的特色标的，品牌优势、客户优势和管理优势将助力公司市占率不断提升，公司“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成业务闭环，为财富管理大时代下显著受益的标的。

基于公司活跃客户数持续提升保障业绩增长，我们上调盈利预测，预计公司22年和23年净利润分别为100.68亿元（较原预测上调4.9%）和124.98亿元（较原预测上调5.7%），并新增24年净利润预测为150.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示：二级市场大幅下跌，基金销售额大幅下降。