光大证券-快递行业2022年1~2月经营数据点评：“春节不打烊”释放产能，通达系公司量价齐升-220320

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◆2022年前两月行业业务量保持较高增速。

2022年1-2月，全国快递服务企业业务量累计完成156.9亿件，同比增长19.6%；业务收入累计完成1574.3亿元，同比增长13.8%。

2022年1-2月快递业务整体单价为10.04元/件，同比下降4.9%，环比增加12.1%。

2022年1-2月，快递行业CR8指数为85.3，同比增加5.4。

由于春节期间快递供给相对不足，2022年1月、2月快递行业延续了高单价的惯例，单票收入较21年12月大幅提高，不过由于通达系继续发力“春节不打烊”，供给释放后导致2022年1-2月平均单票收入同比下降4.9%。

行业CR8（累计）指数2022年1月、2月分别为81.9、85.3，高于21年同期水平，低于2020年同期水平，侧面反映通达系公司产能在今年春节期间加速释放。

◆2022年1-2月金华（义乌）地区、广州市快递业务平均单票收入保持增长。

2022年1月-2月，浙江省快递业务平均单票收入约5.77元，较21年12月增加0.17元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约3.24元，较21年12月增加0.15元；广东省快递业务平均单票收入约7.95元，较21年12月增加0.37元，广州市快递业务平均单票收入约7.49元，较21年12月增加0.81元。

◆2022年1-2月实物网购社零占比较21年12月下降。

2022年1-2月，全国社零总额同比增长6.7%，较21年12月增速增加5.0pct；实物商品网上零售额同比增长13.6%，较21年12月增速增加11.7pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为22.0%，同比增加1.33pct。

整体来看，2022年1-2月实物网购社零增速显著回升，高于21年第四季度单月增速；2022年1-2月实物网购社零占比虽然同比实现增长，但较21年12月仍下降2.2pct；2022年前两月全国快递服务企业业务量同比增长19.6%，大幅低于21年平均水平，今年快递全行业业务量在相对高基数的背景下，同比增速或出现下降。

◆2022年1-2月通达系快递公司量价齐升。

2022年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量增速分别为2.0%、30.7%、27.8%、39.0%；2022年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.67元、2.50元、2.70元、2.59元，较21年12月分别增加0.24、0.14、0.2、0.15元，同比分别增加0.80、0.29、0.26、0.01元。

整体来看，春节期间快递市场供需两旺，通达系快递公司“春节不打烊”继续释放产能，重点公司在单票收入提高的基础上，市场份额也实现了同比提升。

综合量价因素，2022年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为7.2%、47.8%、41.1%、39.7%，较21年12月变化-1.6、+23.0、+21.2、+14.4pct。

◆投资建议：通达系“春节不打烊”继续释放产能，22年前两月业务增速、单票收入较21年12月均有明显提升；《浙江省快递业促进条例》2022年3月1日起施行，行业价格战趋缓或将持续被验证，推动快递公司盈利修复，在此背景下，头部快递企业将明显受益。

我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。

◆风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。