开源证券-食品饮料行业周报：市场调整不悲观，理性判断合理布局-220320

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市场底部反弹，优选低估值景气度向上品种3月14日-3月18日，食品饮料指数跌幅为3.6%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.7pct。

子行业中保健品（3.7%）、其他食品（0.0%）、乳品（-1.5%）表现相对领先。

本周大盘呈现V字走势，受益于金融委专题会议释放稳预期、稳增长政策，市场开始企稳反弹。

食品饮料估值经历短期杀跌后，可能会跟随大盘整体进行修复，但食品饮料板块更多是依靠业绩增长。

市场核心变量在于疫情。

当前疫情蔓延，从场景方面对消费进行限制，与餐饮关联度较高的如调味品、啤酒、卤制品等受到制约，而具有囤货需求的品种如速冻食品等短期受益。

考虑到药品出现以及防疫政策的变化，后续疫情影响大概率好转，届时疫情受损股有望迎来修复行情。

我们优先看好白酒板块，需求韧性强，成本影响小，未来仍可做乐观展望，排序优先高端白酒与头部次高端企业。

啤酒中长期维度看好1-2年的提价以及结构升级带来企业利润释放的机会。

乳制品需求稳定，受疫情影响较小，适合配置以及防守策略。

调味品短期在于二季度低基数以及提价效应带来的报表业绩释放，长期看疫情有效控制后的行业修复。

底部布局有两种思路：一是底部长期持有，建议选择景气度高+估值合理品种，以优质行业龙头为主；二是博弈弹性短期参与，建议寻找低估值或业绩高增长品种。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优（1）贵州茅台预告1-2月营收、利润双20%的超预期增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。

考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。

公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。

（2）五粮液预告2021Q4实现营收11%、净利11%左右增长。

春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预计将开展拉升价格工作，估计2022年大概率完成双位数增长。

（3）山西汾酒预计1-2月营收与利润实现增长35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。

（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。

调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。

建议布局并长期持有。

（5）嘉必优：股权激励落地，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。

同时SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。

板块行情回顾：食品饮料跑输大盘3月14日-3月18日，食品饮料指数跌幅为3.6%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.7pct。

子行业中保健品（3.7%）、其他食品（0.0%）、乳品（-1.5%）表现相对领先。

个股方面，青海春天、西王食品、嘉必优等涨幅领先；口子窖、ST通葡、金徽酒等跌幅居前。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。