华安证券-商业贸易行业深度报告：多元新品涌现，口腔护理风起-220319

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主要观点：国民口腔健康认知提升，市场规模有望快速增长2015~2020年，全球及国内口腔护理行业的市场规模均稳步提升。

根据Euromonitor测算，2020年中国口腔市场规模为491亿元，2015~2020年复合增速为9.6%。

我国口腔护理行业的快速发展主要归功于近年来相关政策的利好以及国民口腔护理意识的提升，根据《第四次全国口腔健康流行病学调查》，60.1%的受调查者具有口腔护理相关知识，84.9%的人对于口腔护理持积极态度。

根据弗若斯特沙利文预计，2025年中国口腔护理市场规模有望达到1522亿元。

行业集中度高，头部品牌消费者认知度高根据Euromonitor，按照制造企业来分，占据我国口腔护理行业前五的企业分别为宝洁、好来化工、云南白药、高露洁和薇美姿，2019年其共占据了53.7%的市场份额，体现了国内口腔护理市场较高的集中度。

由于头部品牌在消费者知名度及认可度、经销渠道、供应链、研发能力和资金投入等方面已经建立了优势，因此新进入企业想要突破需要大量的资金投入与时间积累，市场格局相对稳定。

投资建议口腔护理行业具有规模稳步提升的态势，CR5企业市占率超五成的竞争格局导致准入门槛较高。

下游消费者对品牌已经形成粘性与认知，建议关注牙膏头部品牌舒客母公司薇美姿、云南白药及代加工与自有品牌共建的倍加洁。

风险提示线下渠道恢复不及预期；行业竞争加剧；新品推出进展不及预期等。