开源证券-明泰铝业-601677-铝板带箔吨盈利显著提升，关注回调布局良机-220320

《开源证券-明泰铝业-601677-铝板带箔吨盈利显著提升，关注回调布局良机-220320（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-明泰铝业-601677-铝板带箔吨盈利显著提升，关注回调布局良机-220320（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年归母净利润同比增长73.08%，维持“买入”评级公司发布2021年年报，全年实现营收246.13亿元，同比增长50.69%，实现归母净利润18.52亿元（落在业绩预告下沿主要由于2021年底存在约3.5万吨的在途产品），同比增长73.08%，基本每股收益为2.77元。

同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税），并以资本公积向全体股东每10股转增4股。

我们继续看好公司未来的高成长属性，维持2022-2023年并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为28.62、38.47、47.27亿元，EPS分别为4.19、5.64、6.93元，当前股价对应2022-2024年PE分别为9.0、6.7、5.4倍，维持“买入”评级。

2021年研发投入持续加大，铝板带箔产品量价齐升2021年公司进一步加大研发投入，全年研发费用达到9.54亿元，研发费用率达到3.87%，较2020年同比增加0.71pct。

与此同时，公司经营性现金流大幅改善，全年实现经营性现金净流入20.67亿元，较2020年同比增长136.23%。

产销量方面，2021年公司实现铝板带箔销量115万吨（其中铝板带95.45万吨、铝箔19.09万吨），较2020年同比增长17.54%。

吨盈利方面，2021年公司铝板带、铝箔吨毛利分别为2531元、3075元，分别较2020年同比增加871元、981元。

短期提货节奏不影响全年销量目标，2022Q1公司业绩有望迎来高增2022年1-2月公司铝板带箔产品销量有所波动，这主要由于铝价快速攀升导致提货节奏放缓。

目前国内铝价处于高位震荡态势，已经相对稳定，同时下游客户节前库存已经逐步消化，因此预计后续公司产品发货量将逐步恢复至正常水平，全年销量目标也有望正常完成。

与此同时，我们依旧看好公司2022Q1业绩维持高增，主要原因在于:（1）2021年年末在途产品的盈利预计将结转至2022Q1；（2）2022Q1铝价大幅上涨将为公司贡献部分库存收益；（3）海内外铝价差反转与海外加工费较国内涨幅更大背景下，公司出口业务盈利有望显著增厚。

风险提示：产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑、国内疫情反复等。