平安证券-同道猎聘-6100.HK-营收利润增长强劲，运营数据再创新高-220320

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事项：公司发布2021年年报，21年营收26.5亿元，同比+41.8%；净利润1.34亿元，同比+150.7%；经调整归母净利润2.76亿元，同比+76.8%。

公司无派息计划。

平安观点：营收利润增长强劲，SaaS模型持续稳健。

21年公司营收和利润均高速增长，营收达26.5亿元，同比增长41.8%；归母净利润达1.34亿元，同比增长150.7%；经调整归母净利润为2.76亿元，同比增长76.8%。

主要系招聘行业复苏带来人才需求增长、公司SaaS模式带来的用户高留存率以及公司不断丰富的产品矩阵。

核心运营数据再创新高，BHC模型多边持续增长。

1）B端：公司验证企业用户数达100.3万，同比增长38.4%。

2）C端：个人用户流量于21年12月创历史新高，21年注册个人用户数达7392万，同比增长16.9%；C端收入达3.4亿元，同比增长136.7%。

3）H端：公司21年继续优化猎头生态系统，吸引更多猎头加入平台，验证猎头数达19.7万，同比增长17.4%；猎头触达求职者次数达10.8亿次，同比增长32.8%。

规模效应显现，控费能力持续增强。

21年公司进行组织架构优化，将销售团队分为新签团队和续约团队，明确责任界限和激励计划，提高销售人效；下半年精简组织架构，有效提高管理效率。

21年公司综合费率为72.3%，同比下降3.1pct；其中管理费用率为13.4%（-3.8pct）、研发费用率为12.7%（-0.1pct）、销售费用率为46.2%（+0.8pct）。

盈利预测：根据公司21年年报，我们预计公司2022-24年的归母净利润分别为2.34亿元（前值为2.33亿元）、3.39亿元（前值为3.40亿元）和4.18亿元（新增），对应目前股价的PE分别为30.5倍、21.0倍、17.1倍；经调整的归母净利润分别为3.93亿元、5.18亿元、5.96亿元，对应目前股价的PE分别为18.2倍、13.8倍、12.0倍。

我们认为猎聘营收利润增长强劲，商业模式持续得到验证，维持“推荐”评级。

风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）关于用户隐私数据的政策监管风险；3）疫情反复导致企业降低招聘意愿风险；4）重大负面消息冲击风险。