开源证券-金蝶国际-0268.HK-港股公司信息更新报告：订阅服务收入增速略超预期，大客户取得重要突破-220320

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云转型加速，大客户端不断突破，维持“买入”评级考虑公司投入加大，下调公司2022-2023年归母净利润预测为-1.54、0.57亿元（原预测为-1.26、0.69亿元），同时新增2024年归母净利润预测为2.69亿元，EPS分别为-0.04、0.02、0.08元/股，当前股价对应2022-2024年PS为8.8、7.1、5.8倍，考虑在国产化、数字化的历史机遇，公司不断突破大客户市场，公司业务有望加速发展，维持“买入”评级。

收入和利润复合预期，现金流表现亮眼2021年度公司实现营业总收入约42.48亿元，同比增长约23.9%，ERP及其他业务收入同比下降2.0%。

公司实现归母净利润-3.02亿元，亏损幅度收窄，亏损的原因主要为加大金蝶云苍穹和星瀚的研发投入所致。

公司经营活动净现金流为6.61亿元，同比增长39.6%，表现亮眼。

云业务收入为27.48亿元，同比增长44.2%，在总收入中占比约66.1%。

金蝶云订阅服务年经常性收入(ARR)约15.7亿元，同比增长58.5%，略超预期。

金蝶云星空进入成熟发展阶段，续费率创历史新高金蝶云星空持续保持稳定增长，实现收入约14.18亿元，同比增长超过24.3%，云订阅ARR同比增长60.3%，客户续费率98.6%创历史新高。

同时基于苍穹平台的金蝶云星空旗舰版项目预计2022年上半年发布，持续提升产品组合能力、伙伴直签交付能力。

金蝶云苍穹和星瀚在大客户端取得重要突破，助力企业完成国产替代金蝶云苍穹和金蝶云星瀚合计实现收入3.85亿元，同比增长102.9%，苍穹和星瀚的续费率超过120%。

2021年签约金额为7亿元，同比增长50%。

签约客户551家，包括新签客户316家。

2020-2021年苍穹和星瀚已经累计帮助102家大型企业完成国产化替代，助力华为、万科、招商局集团、河钢集团、国家电投集团等众多世界500强进行数字化管理重构。

风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。