国海证券-转债周报：7月，转债估值为何持续抬升？-210801

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转债估值抬升背后7月份，转债市场的整体估值抬升，但结构上有所分化。

其中，低价和正股市值小的转债，估值抬升更为明显。

总的来说，本轮转债市场表现和估值抬升的背后，不仅仅有整体层面上，市场资金对于转债配置需求的增多；也有结构性层面上，市场对于中小盘走势的预期，推升了相关转债转股溢价率的明显提高。

考虑到目前低价转债/正股市值小于40亿元的转债，其转股溢价率高到48%，处于较高水平，已经蕴含了对于后续正股上涨的较高预期。

因此，后续转债的进攻性或将较前期减弱。

另一方面，随着转债价格的上涨，低价转债的债底优势在减弱，抗跌性也因此大打折扣。

所以，后续相关转债走势或将更趋向于正股表现，市场估值上涨空间有限。

权益市场报告期内（2021.07.26-2021.08.01），权益市场整体下行，其中上证50跌幅最大。

报告期内，北向资金成交净流出额为24.46亿元，较上期多流出142.68亿元。

市场整体估值明显回落，截至7月30日，全市场PE(TTM)为19.88倍。

行业估值方面，电气设备、纺织服装、国防军工、汽车、食品饮料、休闲服务等行业的估值水平在2010年以来PE估值的中位数及以上水平，而其他行业估值均回落至中位数下方水平。

转债二级市场报告期内（2021.07.26-2021.08.01），转债市场小幅下跌，且好于权益市场。

其中，中证转债下跌0.88%，报收394点。

转债成交增量，转债累计成交额4,135亿元，日均成交额827.09亿元。

存量转债方面，截至7月30日，存量公募可转债共计373只，转债总余额为人民币5929.12亿元。

个券表现涨跌互现。

有107只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是百川转债（74.28%）、晶瑞转债（49.58%）、尚荣转债（19.14%）、明电转债（18.36%）、赛意转债（18.13%）；有266只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是三力转债（-20.05%）、新凤转债（-17.19%）、众兴转债（-13.21%）、司尔转债（-12.91%）、维格转债（-12.33%）。

报告期内，转债市场整体的纯债溢价率与上期基本持平，转股溢价率继续抬升。

截至2021年7月30日，转债市场平均纯债溢价率为48.78%，上期为48.77%；平均转股溢价率为34.11%，上期为31.32%。

行业方面，位居首位的是休闲服务（84.43%）、钢铁（9.43%）的平均转股溢价率最低。

转债一级发行报告期内，有2只可转债发布发行公告，1只新券上市。

统计转债发行预案，目前有20家转债已通过证监会核准但尚未发行，10家已通过发审委审核，合计30家，总规模414.61亿元。

基金持仓跟踪截至2021年6月底，基金持有转债市值1832.55亿元，环比上涨13.38%，占转债市场比重为25.74%，环比下降了2.02%。

基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是南银转债、苏银转债、大秦转债；持有市值前三转债分别是浦发转债、苏银转债和光大转债。

从2021/03/31到2021/06/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是永冠转债（60.49%）、洁美转债（59.05%）、福20转债（56.52%）；而下降最多的是欣旺转债(退市)（-41.67%）、淮矿转债(退市)（-31.67%）、太阳转债（-25.87%）。

风险提示第一，权益市场继回暖后又出现小幅回落；第二，货币政策发生不利变化。