东吴证券-中伟股份-300919-股权激励方案落地，利润目标超预期，长期成长性确定-220320

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投资要点2022年股权激励方案落地，覆盖范围广泛，利于公司长期发展。

公司拟实施22年股权激励计划，授予限制性股票605万股，占总股本0.2%，授予董事、高管及核心技术骨干1113人，限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起12/24/36个月，限制性股票授予价格为63.97元/股。

要求22/22-23/22-24年营业收入分别为260/626/1139亿元（对应22-24年260/366/513，同比增长41%/40%），净利润分别为18/48/98亿元（对应22-24年18/30/50，同比增长67%/67%），若各年度公司层面业绩考核条件达标，个人当年计划解除限售额度×公司层面解除限售比例×个人层面解除限售比例。

采取收入考核及利润考核模式，利润目标较高，充分激励员工，彰显管理层信心。

选取营业收入及利润作为公司层面业绩考核指标，对应22/22-23/22-24年营业收入分别为260/626/1139亿元（对应22-24年260/366/513，同比增长41%/40%），净利润分别为18/48/98亿元（对应22-24年18/30/50，同比增长67%/67%），营业收入或净利润目标完成其一可满足解除限售条件。

该股权激励净利润目标较高，具有一定挑战性，充分彰显管理层信心。

新增2022-2025年费用，2022年需摊销约1.38亿元。

假设公司22年4月底授予限制性股票，据公司测算，22-25年分别需分摊1.38/1.13/0.54/0.1元，将在经常性损益中列支。

技术优势持续领先，深度绑定国际头部电池企业，高质量持续增长。

公司高镍产品占比显著提升，且公司无钴单晶产品、多款7系产品、8系产品及9系产品均取得突破。

公司与多位客户建立稳定合作关系。

公司深度绑定LG、特斯拉、当升、厦钨等客户，且进入宁德供应链，我们预计22年公司出货量超30万吨，同比增70%。

国内外扩产提速，纵向一体化布局，横向拓展磷酸铁锂，全面发展。

公司2021年底三元前驱体产能约20万吨，四氧化三钴产能约3万吨，较年初翻番，南部基地18万吨三元前驱体募投项目在建，随着西部基地6万吨2022年Q1投产，中部基地3.5万吨前驱体材料及循环回收项目、南部基地18万吨产能建成投产，公司预计到2023年公司产能将超过50万吨，我们预计公司全年出货30万吨+，同比增长70%。

盈利预测与投资评级：公司股权激励目标超高增长超预期，我们预计2022-2024年归母净利18.59/30.80/43.21亿元，同比增长98%/66%/40%，对应现价PE分别为41x/25x/18x，给予2022年55xPE，对应目标价168.9元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动。