开源证券-重庆啤酒-600132-公司首次覆盖报告：高端产品全国化，利润弹性将显现-220317

《开源证券-重庆啤酒-600132-公司首次覆盖报告：高端产品全国化，利润弹性将显现-220317（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-重庆啤酒-600132-公司首次覆盖报告：高端产品全国化，利润弹性将显现-220317（30页）.pdf（30页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

高端化下利润弹性有望逐步显现我们预计公司2021-2023年实现归母净利润11.66、14.30、16.40亿元，EPS为2.41、2.95、3.39元，同比增8.3%、22.6%、14.7%，当前股价对应2021-2023年48.4、39.5、34.4倍PE。

乌苏、1664等高端以上产品继续全国化进程，竞争优势明显，利润弹性有望逐步显现，首次覆盖给予“买入”评级。

精耕中国市场，公司跃居为第五大啤酒龙头中国市场是嘉士伯保持增长的核心市场，嘉士伯通过管理赋能、重塑品牌、结构升级等举措实现啤酒业务高质量增长。

嘉士伯中国啤酒业务重新整合后，公司跃居为国内第五大啤酒龙头（销量口径）。

目前公司确立“6+6”品牌组合，培育出乌苏、1664、乐堡等具备全国化潜力的品牌，以及风华雪月、京A等特色鲜明的本土品牌。

各品牌拥抱绑定特定差异化的消费场景，以丰富的品牌组合满足多样化的需求。

高端乌苏、1664竞争力强，继续全国化进程公司拥有更强的品牌营销和品牌组合打造能力，聚焦高端产品继续推进乌苏、1664全国化。

其中乌苏定位高档，绑定烧烤等餐饮场景，硬核上头的品牌定位深入人心、口碑营销成功出圈，高品牌势能下消费者自点率高，长期看乌苏有望成为继百威经典、纯生系列之后又一百万吨级别以上的高端单品。

1664定位超高档和女性消费群体，超高档市场对品牌力、产品力要求更高，格局较好，随着女性酒精饮料消费渗透率提升，1664有望对标RIO成为又一大单品。

大城市计划、积极扩产支撑全国化进程啤酒区域市场割据是啤酒生意的本质特征之一，市场方面公司以乌苏、1664为抓手切入大城市高端啤酒市场，不断完善渠道网络，导入更多品牌组合。

产能方面，公司积极布局广东、江苏产能，优化产能布局，提升规模经济和运营效率，支撑乌苏、1664等品牌全国化进程。

风险提示：餐饮需求持续疲软风险、成本快速上涨、竞争加剧风险。