国信证券-爱柯迪-600933-利润端短期承压，加速电动智能化战略布局-220319

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营收端表现优于行业，利润端短期承压。

公司披露2021年年度报告，2021年实现营收32.06亿元，同比+23.75%，归母3.10亿元，同比-27.24%；2021Q4营收8.54亿元，同比+0.76%,环比+9.48%；归母0.31亿元，同比-82.07%，环比-61.73%。

预计公司营收增长主要受益于中小件市场占有率持续提升、新能源汽车业务大幅增长，利润端主要受原材料价格持续大幅上涨、国际海运费持续大幅上涨、人民币持续升值等外部因素影响。

明确“新能源汽车+智能驾驶”的定位。

2021年，公司获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%。

随在手订单逐步量产，预计将对公司经营带来积极贡献。

战略目标明确，产品覆盖全面。

公司围绕“中小件+新能源三电系统+一体化压铸”扩大产品版图。

其中，中小件业务包括铝压铸转向、制动、动力、雨刮等，为公司拳头业务，近年市占率稳步提升，经营优势明显。

新能源汽车业务增速显著，2021年销售收入同比增长180%。

其中新能源汽车热管理系统，新能源汽车电控系统、电驱系统产品贡献7%以上收入占比；新能源汽车电池系统、新能源汽车视觉系统快速增长。

一体化压铸是公司新扩展方向，公司将陆续导入3500T、6100T/8400T等大型压铸机设备。

客户资源优质，业务覆盖范围广。

公司的业务均衡覆盖美洲、欧洲以及亚洲的汽车工业发达地区，主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂。

依托优质稳定客户资源优势，公司紧跟全球汽车市场的发展步伐，一方面持续增强传统业务竞争能力；另一方面充分把握汽车行业新能源、电动化、智能化发展趋势，增强新领域的竞争能力，不断提高单车价值量，丰富产品种类，挖掘潜在市场。

投资建议：铝压铸中小件龙头向新能源化、智能化发展，维持“增持”评级。

公司作为铝压铸转向、制动、动力、雨刮等中小件隐形龙头，在提升传统产品市占率的同时铝压铸品类向新能源化、智能化发展。

考虑公司研发能力优秀、生产技术成熟、管理经验高效，募投项目投产有助于进一步巩固公司市场地位，提升公司在新能源汽车以及汽车轻量化领域的竞争力。

此外基于缺芯及原材料涨价等短期影响，以及中长期规模效应持续显现，调整公司盈利预测：2022/2023年归母净利润下调至6.14/7.88亿元（原6.30/8.01亿元）。

2022/2023年对应EPS为0.71/0.91元（原0.73/0.93元），对应2022年PE为19倍，维持“增持”评级。