光大证券-中国生物制药-1177.HK-2021年业绩预告点评：科兴疫苗贡献强劲利润，整体业绩增长稳健-220319

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事件：公司近期发布了2021年业绩预告，预计2021年度实现归母净利润140亿元以上，同比增长超400%。

公司21年净利润强劲增长主要系联营公司科兴中维的新冠疫苗贡献，预计21年全年新冠疫苗贡献利润超百亿，扣除新冠疫苗影响，公司整体业绩符合基本预期。

点评：科兴疫苗贡献强劲利润，助力公司业绩快速增长。

公司于20年底参股科兴中维，后者新冠疫苗销售利润计入联营公司损益，21年上半年公司收入同比增长13.5%至144亿元，归母净利润同比大增583.6%至84.8亿元，其中估计科兴疫苗税后贡献超过69亿元。

2021年科兴在全球范围内提供超过25亿剂新冠疫苗，我们预计21年全年科兴疫苗对公司贡献强劲利润，助力公司业绩快速增长。

上半年业绩增长稳健，抗肿瘤线产品快速增长。

21年上半年抗肿瘤产品收入50.3亿元（同比+25%），占收入比重已达35%，得益于重磅品种安罗替尼和其他肿瘤药物销售增长。

公司加强多个抗肿瘤产品和适应症的学术支援和服务，我们预计2021年全年肿瘤板块持续增长。

此外，上半年公司心脑血管、骨科、呼吸系统和肠外营养产品管线收入分别为15.0/12.5/10.6/5.9亿元，同比增加45%/20%/77%/39%；肝病产品发力零售及互联网渠道销售，收入为19.9亿元环比实现快速增长。

研发投入持续强劲，创新转型可期。

公司聚焦于临床优势明显、市场价值大的重点创新产品，21年上半年研发投入达到17.8亿元，占收入比重12.4%，研发投入持续强劲。

8月份公司和康方生物共同开发的安尼可（PD-1单抗）用于治疗二线复发或难治性经典霍奇金淋巴瘤（cHL）已获NMPA批准上市，此外，康方生物已向FDA提交PD-1针对三线鼻咽癌的上市申请。

研发管线中，近期包括阿达木单抗在内等若干品种已获批上市，其他品种如Pi3k抑制剂、ALK/ROS1抑制剂等有望陆续获批，公司创新转型战略成效显著，潜力品种众多，预计每年有望超30个新产品上市。

盈利预测与投资评级。

21年新冠疫苗对公司利润贡献较大，公司未来仍有多款新产品上市。

我们预计公司21-23年收入有望达到270/299/331亿元，净利润有望达到140.2/49.5/55.2亿元，对应EPS为0.74/0.26/0.29元，对应PE分别为5/14/13x，维持“买入”评级。

风险提示：集采降价压力，产品销售不及预期，研发不及预期。