国海证券-全市场流动性月观察：北上资金风格切换，美联储暗示缩债渐近-210801

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核心要点：7月A股市场资金面情绪趋于谨慎，北上资金在行业选择方面与一二季度大有不同。

7月内外资共同缩量净流入，同时作为候场资金偏好的ETF资金净流入边际抬升，也再度印证了资金情绪的谨慎。

本月最后一个交易周，内资恐慌情绪大于外资，北上资金在震荡市中再次展现其高抛低吸的交易策略，从资金流向来看，在A股大幅下跌后坚定抄底，连续净流入；从行业选择来看，北上资金一改上半年的配置方向，前期净流入领先的电气设备和银行行业在本月居末，而食品饮料行业从一季度净流入的末尾逐步提升。

展望后市，虽有政策监管压力，北上资金对A股市场的风险偏好可能会有所下调，但仍会把握市场底部机会。

行业选择方面，大消费板块有望获北上资金的逐步加仓。

A股市场流动性资金供给端：7月北上资金净流入减少，新发基金规模下降，ETF净流出缩窄，融资余额增幅回落。

北上资金净流入减少，月内震荡显著，创下近一年单日净流出最高值。

新发基金规模小幅下降，相较4，5月的低迷有所回升，但仍低于近一年发行均值；ETF净流出收窄，月内表现为小幅震荡；融资余增幅收缩。

资金需求端：7月一级市场融资规模大幅回落，产业资本减持规模持续扭增转减，交易费用规模上升。

一级市场融资规模大幅回落，市场融资热度经历短暂回暖后再陷低迷；增发和配股预案合计规模大幅上升，近一年波动显著；产业资本减持规模经历数月连涨后转为下行，7月全年解禁限售市值大幅回落，未来三个月将在压力均线附近波动；交易费用大幅上升。

行业资金流向：7月北上资金在银行行业显著净流出，与杠杆资金一致撤离银行板块，国防军工与电气设备行业净流出紧随其后，其中电气设备行业经历6月资金主攻后转为减仓；买入则主要在计算机，有色金属和家用电器行业。

7月融资客集中买入有色金属，化工与电气设备，大幅卖出非银金融及农林牧渔，内外资在电气设备行业上有所分歧，但一致看好有色金属行业。

ETF资金保持对银行和券商的主力加仓；医药ETF转为大幅净买入，与北上资金同向；中证500受ETF资金看好，表现为大幅买入。

宏观货币表现货币总量：7月央行维持稳定的货币政策以保障流动性合理充裕。

央行连续22个工作日投放逆回购100亿元，29、30日各投放逆回购300亿元，本月实现货币净回笼3900亿元。

本月资金情绪与上月基本持平。

货币价格：7月SHIBOR多数震荡下行；各市场利率、同业存单收益率整体下行；国债收益率多数走低；企业债收益率走势分化，企业债与国债信用利差小幅走低；各行业信用利差小幅波动。

7天逆回购、1年期MLF与LPR利率不变。

人民币在岸与离岸汇率走势分化，在岸汇率上行。

全球货币动向：美联储公布七月利率决议和政策声明，表示将继续维持宽松的货币政策，并对缩减购债事宜进行讨论；欧洲央行将通胀目标定为2%，可能允许欧元区经济过热。

日央行公布的货币政策会议纪要表示日本将继续维持宽松货币政策。

7月美债收益率持续走低，美元指数震荡上行，美联储资产增加。

风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。