天风证券-石油石化行业专题研究：原油专题，直面高位新平衡-220319

《天风证券-石油石化行业专题研究：原油专题，直面高位新平衡-220319（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-石油石化行业专题研究：原油专题，直面高位新平衡-220319（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

新平衡如何达成？对于“原油市场如何再平衡”的问题近期讨论比较多。

比较一致的观点是，靠供给端增量弥补俄罗斯缺口的难度很大，可能要靠高油价抑制需求来实现再平衡。

新中枢在哪里？如果俄罗斯供给缺口持续，新均衡可能需要120美金/桶。

如果考虑俄乌战争快速结束、制裁取消，油价有望回到70-80美金/桶的中枢水平。

炼厂影响如何？与直观认知有所差异，近期油价暴涨后，各地成品油裂解价差大幅上涨。

主要原因是俄罗斯成品油出口受限导致成品油短缺。

中国发改委近两次调价几乎没有调减加工利润，炼厂批发价涨价压力向下游加油站和消费者传导。

风险提示：过高油价影响终端需求的风险；化工品价差传导困难的风险；页岩油产能增速低预期，或OPEC·增产进度慢于预期，导致供给缺口长期存在的风险。