国金证券-证券投资类私募基金行业月报：俄乌谈判僵持引市场震荡，CTA涨势放缓-220318

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第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾2022年2月，我国CPI同比增速0.90%，与上月持平，环比增速0.60%，较上月上升0.2个百分点。

PPI同比增速8.80%，较上月下降0.3个百分点，环比增速0.50%，较上月上升0.7个百分点。

制造业PMI指数录得50.20，较前值上升0.10个百分点，连续4个月处于荣枯线上方。

商品市场延续了2022年1月的上涨行情，但是由于2月初俄军撤军，2月下旬突然开战，又很快停火。

上涨行情的连续性明显弱化，波动有所放大，CTA会因持仓周期不同而出现业绩分化。

股票市场方面，波动率因跌势暂缓而有小幅回调，隐含波动率则在1月冲高后迅速重回历史低位。

第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾根据我们统计的全部2562个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2022年2月，该策略大类产品平均收益1.34%。

其中1556个量化产品2月平均收益1.35%，1006个主观CTA和宏观策略产品2月平均收益1.32%。

分子策略来看，2月收益最高的策略仍然是长周期，月度平均收益超过2.0%，中周期和短周期策略月度收益则分别为1.45%和0.74%。

短周期策略和量化基本面策略中，同类策略产品收益率分化较大，2月平均收益较低。

主观期货策略共6个样本，其中5个收益率分布在-1%至1%区间内，业绩波动较小，仅有一个样本2月收益率12.02%，大幅拉升了该子策略平均表现。

宏观策略受股票市场拖累，虽然部分产品在商品板块获取了较高收益，但整体平均收益一般。

第三部分：市场环境展望和投资建议截至2022年3月18日，俄乌局势局势已有一定缓和，然而俄乌谈判进展缓慢，且仍有军事行动仍在进行。

就目前的情况来看，各方达成统一可能很难一蹴而就，谈判的进度对市场情绪可能带来显著影响，各国态度也会左右市场对未来商品贸易的预期，从而引起商品市场波动。

这些波动的带有明显的政策性特点，容易给市场带来大幅度的快速转折，对各策略CTA形成风险。

短期内CTA策略的收益风险比可能将处于较低水平。

长期来看，俄乌冲突可能将拉开逆全球化的帷幕，或将使商品市场乃至全球权益市场的波动率中枢上移，CTA的配置意义将更加凸显。

配置策略方面，为了应对短期市场可能出现的政策性反复波动，建议低风险偏好投资者适度降低CTA配置，例如对前期CTA上涨幅度较大而造成的配置比例被动上升进行再平衡。

中长期来看，建议增加策略周期和逻辑复合度较高的CTA策略产品，以求在控制风险的同时尽可能的起到CTA的配置作用。

本期报告介绍一家复合策略CTA管理人，上海德贝私募基金管理有限公司。

风险提示：地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险。