东吴证券-宏观周报：中美元首会晤的经济和市场影响-220319

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时隔4个月，中美元首举行了拜登任上的第二次视频会晤，频率明显高于特朗普任内。

虽然这次会晤的主要讨论的是中美关系和乌克兰局势，但我们认为对市场而言，此次会晤亦为2022年上半年中国经济的稳增长、以及市场的稳预期，创造了一个相对稳定的外部环境。

正如白宫在随后的新闻发布会上所述—“与其说得出某些具体的观点，更重要的是中美在领导人层面确保能够进行直接、坦率、详细和非常实质性的对话，这是不可替代的。

”从中美关系来看，虽然双方的陈述都没有超出“管控竞争与分歧”的预期框架，但美方表态“要求团队在未来几天和几周内跟进领导层的讨论”，总体来说是积极的。

从乌克兰问题来看，中美各自的通报中仅是“交换意见”，并没有出现“达成共识”或“共同认识到”的外交表述，可见双方在俄乌和谈上的立场仍存距离，虽然中方明确表示实施全方位、无差别制裁无益于解决问题，但白宫在新闻发布会上依然影射了协助俄罗斯可能面临的制裁的巨大代价。

从此次元首会晤的留白和乌克兰局势来看，中美元首有可能在2022年下半年再次会晤。

因此，宏观调控将利用这段外部环境相对平稳的窗口期，在2022年一季度末和二季度全力以赴稳增长，我们预计二季度结束前会有进一步的降准和降息，同时在部委层面也会就行业监管和房地产政策进行更多的协调，为恢复民企的信心，进一步放松房地产创造更有利的条件。

具体看本次会晤的内容，中美关系的稳定是主基调，如何解决俄乌冲突仍需博弈，而台海和中美贸易问题将长期存在：最直接的成果：稳定发展的中美关系并未改变。

周五会议对于中美关系的定调无疑有助于缓解市场近期的担忧——俄乌冲突导致中美关系大幅恶化。

面对复杂的国际局势，“相互尊重、和平共处、避免对抗，加强沟通”依旧是中美高层的重要共识，美方也明确表示“无意同中国发生冲突”。

从资产的表现来看，这一信号有助于近期市场的情绪修复和价格反弹，中概互联指数和A50期货都出现明显的上涨（图2）。

还需进一步的沟通和协调：俄乌争端如何解决？通过外交途径解决俄乌冲突是中美的重要共识，事态扩大升级的风险下降；但是在具体解决方式上双方仍存在分歧，需要进一步的沟通和协调：美方希望将调停俄乌的压力转移给中国，由中国施压俄罗斯来解决目前的困局；不过中方则明确表示“各方应该共同支持俄乌对话谈判……美国和北约也应该同俄罗斯开展对话，解开乌克兰危机的背后症结，化解俄乌双方的安全忧虑。

”进展有限、长期存在：中美贸易和台海问题。

从双方发布的信息看，本次会并未提及中美贸易关系，不过美方“管控好竞争（managethecompetition）”的措辞意味着中美贸易将是长期存在的博弈问题。

而在台海问题上，尽管中方再次指出美国近期的“越界”行为向“台独”势力发出错误信号，但美方对于台海问题的态度和措辞和之前未有明显变化——坚持“一个中国”，但又明确表示要维持现状、反对单边行动。

中美元首对话如何影响资产价格？通过复盘此前3次具有代表性意义的中美对话，我们发现对话成效对此后一周的中国资产走势影响较大，对美股的影响较小。

若释放利好信号，人民币汇率、沪深300均将得到较强支撑。

2021年11月，中美元首首次视频会议，提出建立“共识的护栏”，避免竞争演变为冲突，释放积极信号：此次为拜登上台以来中美两国元首首次“面对面”的交流，强调了在多个层面加强交流或合作，并探讨了如何有效管理两国的差异。

两国元首对于维护战略稳定的表态缓解了市场对于中美冲突升级的担忧。

会晤结束后人民币汇率企稳反弹，但对中美两国股市的提振仅维持了一周左右。

2021年9月，中美时隔7个月再次对话，但未就重点问题达成共识：此次为拜登上台以来的第二次通话，通话前中美关系日渐紧张，中美在人权、疫情问题上存在争议，同时美国对华制裁并向企业发出撤出中国香港业务的预警。

此次通话并未在这些问题上取得实质性进展，1周后沪深300、恒生指数分别下挫2.3%和3.1%。

人民币在会晤一周后贬值2.6%，而后在强劲的出口下再次企稳。

2017年4月，首次中美会晤奠定中美对话基础，释放出较强积极信号。

此次会晤主要在两方面起到了积极作用，一是提出双方要建立更高层次的中美对话机制，奠定了中美对话的良好基础；二是启动中美经贸谈判“百日计划”，大幅降低短期内的贸易摩擦可能。

会议结束后人民币、沪深300止跌，1周后人民币对美元汇率、沪深300分别上涨1.3%和0.3%。

恒生指数在小幅波动后继续上涨，3个月后涨幅达4.6%。

风险提示：疫情扩散超预期，地缘政治危机超预期，国内外政策超预期。