天风证券-张小泉-301055-21年收入增长符合预期，加强品牌投放影响短期业绩，长期看好百年品牌发展-220318

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公司发布2021年报。

2021年收入7.60亿元，同比增长32.81%；扣非归母净利7426.38万元，同比增长3.36%。

其中，21Q3/Q4营收分别为1.85亿/2.45亿元，同比增长32.40%/34.63%。

新品类厨具厨电与家居五金增速较快，传统刀剪保持稳定增长。

按产品类目来看，2021年传统优势产品刀剪具类目实现收入5.26亿元，同比增长20.00%；新开拓产品厨具厨电类目实现收入1.49亿万元，同比增长95.90%；新开拓产品家居五金类目实现收入7867万元，同比增长47.77%。

各渠道收入保持高增长。

分渠道来看，2021年经销渠道收入4.97亿元，同比增长30.25%；直销渠道收入2.32亿元，同比增长36.54%；代销渠道收入2386万元，同比增长52.65%。

公司核心品类刀剪线上收入2.50亿元，厨具厨电线上收入7516万元，家居五金线上收入5306万元，以上三类核心品类线上收入合计占主营业务收入50.2%。

境内业务全年实现收入7.48亿元，同比增长32.56%；境外业务全年实现收入1186万元，同比增长50.91%。

品牌营销方面，2021年，公司在新媒体及内容运营方面取得了重大进展。

公司全线上平台(微信、抖音、微博、小红书、逛逛）总曝光量超过2.09亿人次，同比增长23倍；总互动量29万人次，同比增长42倍；达人推广累计合作317人次，曝光量超过661万人次；线下推广曝光量10.28亿人次。

2021年全年毛利率38.60%，同比下降2.13pcts。

其中，刀剪具毛利率37.67%，同比-2.24pcts；厨具厨电毛利率35.29%，同比+0.65pcts；家居五金毛利率51.13%，同比-5.93pcts。

公司2021年销售/管理/研发/财务费用分别为15.43%/6.91%/3.01%/-0.21%，同比变化+0.90pcts/+1.09pcts/-0.50pcts/-0.18pcts。

公司是集设计、研发、生产、销售和服务于一体的刀剪老品牌企业。

利用公司自身百年品牌的优势，不断探索高端化、全渠道、多元化的现代五金制品发展道路，拓展高增长的线上渠道，不断拓宽产品线，发挥产业集群优势与生产自动化、信息化优势，公司有望长期持续向好发展。

公司收入增长符合预期，由于加强品牌投放带来销售费用率上升，扣非归母净利同比增长3.36%。

综合预计公司2022-2024年收入9.4亿/11.8亿/14.8亿元，考虑到公司在业务扩张过程中投入的销售费用与受到疫情影响的利润率，将净利润预期由2022-2023年的1.20亿、1.53亿调整为2022-2024年的为1.03亿/1.26亿/1.54亿元，相对27/22/18XPE。

风险提示：品牌授权风险，新产品开发及市场推广风险，产品质量控制的风险，外协加工风险。