安信证券-燕京啤酒-000729-U8势头强劲，老牌燕京复兴-220318

《安信证券-燕京啤酒-000729-U8势头强劲，老牌燕京复兴-220318（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-燕京啤酒-000729-U8势头强劲，老牌燕京复兴-220318（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■行业进入存量时代，公司顺应趋势引领品牌高端化：国内啤酒行业产量2014-2021年持续下滑，较2013年同比-29.6%。

在高端化趋势下，各企业从跑马圈地的竞争模式转向高端化迎合消费升级。

在行业高端化的大趋势下，公司顺应行业趋势推出燕京U8、V10、狮王等高端产品，引领品牌高端化。

■U8大单品引领高端化，燕京八景顺应国潮趋势：目前公司已构建起燕京主品牌+惠泉、漓泉、雪鹿3大区域优势品牌的“1+3”品牌矩阵，并实现3元以下低端产品到10元以上高端产品的价格带全覆盖。

燕京U8大单品以低度酒的差异化定位切入中高端市场竞争；2019-2020年公司陆续推出“燕京八景”系列，以“国潮”+“精酿”两大卖点推动公司产品高端化进程。

■渠道：线上线下齐发力，积极推动渠道变革：公司与电商合作，在线上渠道主推中高端产品。

在2021年天猫双十一期间，公司中高端产品GMV贡献率达62%。

线下渠道方面，公司开辟新的线下渠道，试水小酒馆“燕京社区酒號”。

公司依托小酒馆消费场景进行消费者培育，主要推广精酿等高端产品。

公司通过深度分销减少分销环节，有利于费用投放更加集中于经销商，提高公司的终端价格控制力。

■营销：打造民族的燕京，年轻人的燕京：品牌营销方面，“民族品牌”一直是燕京啤酒的品牌代名词。

2022年，公司自赞助北京夏季奥运会后再度赞助北京冬奥会，在冬奥营销中获得巨大营销声量。

近年来公司在品牌年轻化上不断发力，通过签约王一博、蔡徐坤等当红流量明星打入年轻群体，进一步推广U8、燕京八景等国潮新品，扩大了燕京啤酒在年轻消费者群体中的品牌影响力。

■开启五年战略转型，盼国企改革东风：减员增效，燕啤生产效率有所提高。

2020年末公司员工相较于2013年减少14,255人，生产效率从2013年的136千升/人提升至249千升/人。

人均盈利能力从2017年最低点持续提升至1.0万元/人。

2020年9月，燕京啤酒全面启动五年增长与转型战略项目，未来，燕京啤酒将以“强大品牌、夯实渠道、深耕市场、精实运营”这四大关键举措作为战略转型的重要内容。

■投资建议：预计2021-2023年营业收入分别为117.86/128.77/136.57亿元，分别同比增加8%/9%/6%；归母净利润分别为2.89/3.90/5.43亿元，分别同比增加47%/35%/39%。

给予增持-A的投资评级，12个月目标价为8.7元，相当于2023年45.2倍的动态市盈率。

■风险提示：宏观经济增速不及预期；新品推广不及预期；管理层变动；食品安全事件的风险。