宏源期货-国债周报：美联储加息周期来临，期债上行空间有限-220318

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本周（3月14日至18日）期债继续上行，多数合约上涨，长端期债明显强于短端期债。

周初股市大幅下跌，避险情绪的回升提振期债，周二央行续作MLF但没有降息，市场情绪受到影响，而后金融委召开会议维稳经济和市场，市场预期货币政策短期或放松，期债企稳回升，但美联储加息和缩表的预期对期债构成一定的压力。

我们认为，目前市场博弈于两个因素：第一是经济是否继续走低；第二，货币政策的空间还有多大。

我们认为，宽信用的节奏加快、美联储在大宗商品价格进一步快速上行的推动下超预期加息和缩表，期债长期将进一步承压：宽信用的节奏加快。

从2022年政府工作报告中可以看到，2022年宽信用的空间将显著提升。

2022年货币政策“发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，这种提法与过去央行的表述一致，另外特别提出“扩大新增贷款规模”。

我们认为，宽信用已经开始显现，同时货币宽松的空间也较为有限，因此从相对长的一段时间来看，社融边际增速将超过M2增速，金融市场资金将部分专向实体经济，利率上行或许是一个大概率事件。

经济低点或已经出现，二季度有望企稳回升。

政府工作报告中对2022年的GDP增速目标为5.5%，基本上要高于市场的预测值，显示政府稳经济的决心和力度。

综合基建投资和房地产投资，我们预计二季度GDP有望企稳回升，对长端利率构成一定的威胁。

美联储加息以及未来加息和缩表进度可能继续利空市场。

美联储3月份如期加息25个BP，同时市场预期年内加息6次，并且在5月份开始缩表。

美债收益率大概率继续反弹，中美利差处于较低水平下利空国利率债，同时国内的宽货币将逐步受制约美联储的加息动作，因此降准降低的空间相对有限操作上，短期观望，可以在100.60附近做空T2206合约。