华西证券-纺织服装行业周报：多因素促棉价继续提升，继续推荐百隆东方-210802

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报告摘要:截至7月30日，中国棉花328指数达17731元、较6月下旬棉价涨幅达12%，纱线C32S指数为27150、较6月下旬涨幅达8%，棉纱期货价格达26680元、较6月下旬涨幅达24%。

我们分析主要由于：1）下游服装持续复苏，秋冬订货会同比双位数增长、较春夏订货会进一步提速，叠加越南等海外疫情加剧导致订单回流，需求端内外销订单充足提供向上支撑；2）供给端：短期来看，6月棉花商业库存301.73万吨、环比下降15.7%、环比加速去化（5月环比下降13.4%），纺企补库存意愿较强，近期储备棉轮出，持续100%成交，市场拍储热情持续高涨，虽然近期70万吨棉花进口滑准税配额下发，但数额有限且早有预期，影响相对较小；中长期来看，减产预期及成本增加利好未来棉价。

3）此外，河南暴雨导致新乡地区部分纱厂厂区棉花受到淋雨，纱厂一度暂停发货，棉纱期货价格受到影响一度超过2.6万，棉价也受影响跟随上涨。

本周百隆东方和华利集团公布中报业绩，百隆东方2021H1实现收入/归母净利39.2/5.5亿元、同比增长49%/304%。

公司提价顺畅，议价能力提升逻辑进一步强化。

华利集团2021H1实现收入/归母净利分别为81.97/12.91亿元、同比增长18.27%/66.59%，业绩超预期，我们分析，业绩超预期主要来自今年3、4月3个新工厂投产爬坡超预期。

我们之前在中期策略时提出“风景这边更好”，此时我们进一步判断纺服板块可能是消费板块中“下半年最亮的星”：（1）短期来看，对比其他消费板块性价比更高：在补库存+线上高增+净利率改善驱动下，相较19年恢复更好且估值更加便宜；（2）中期来看，秋冬订货会环比进一步改善（双位数增长）保证下半年增长；（3）长期来看，直播社区电商等新模式带来的盈利模式变化有望打破传统痛点，提高板块估值中枢。

目前时点，我们推荐2条主线：（1）继续推荐报喜鸟、百隆东方、安利股份、浙江自然。

（2）Q3有望迎来拐点品种：健盛集团、受益标的鲁泰A。

行情回顾：跑输上证综指5.69PCT本周，上证综指下跌4.31%，创业板指下跌0.86%，SW纺织服装板块下跌3.26%，跑赢上证综指1.05PCT、跑输创业板指2.40PCT。

其中，SW纺织制造下跌1.63%、SW服装家纺下跌3.91%。

目前，SW纺织服装行业PE为42.49。

行情数据追踪截至7月30日，中国棉花328指数为17,731元/吨，本周涨幅2.54%，中国进口棉价格指数（1%关税）为16051元/吨，本周涨幅为0.45%。

截至7月29日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15,790元/吨，本周涨幅为2%。

本周内外棉价差为1680元/吨、较上周末扩大367元/吨。

风险提示疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。