天风证券-天虹股份-002419-数字化及体验式消费战略逐步提档，疫情及消费下行当期业绩承压-220318

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事件：公司发布2021年度报告。

2021年实现营业收入122.7亿元/+4.0%，实现归母净利润2.3亿元/-8.4%。

其中，2021Q4实现营业收入30.7亿元/+4.1%，实现归母净利润-0.2亿元/-119.4%，主要由于执行新租赁准则影响。

分季度来看，公司2021Q1-Q4分别实现营收33.7亿元/28.3亿元/30.0亿元/30.7亿元，分别同比+12.4%/-2.3%/+1.4%/+4.1%。

分业态来看，2021年购百/超市/便利店分别实现营收42.2亿元/75.1亿元/2.9亿元，分别同比+19.8%/-0.7%/+3.8%。

购百销售效果显著，超市同比持平。

公司致力于构建购百数字化，营销上通过导购连接、社群运营、在线直播等多种方式沉淀私域流量。

截止至2021年末，天虹整体数字化会员人数超3600万，APP和小程序MAU426万，通过APP和小程序进行信息交互和消费的人次近2.5亿；超市端加强打造自有品牌，重点开发天优酱香酒、3R快手菜、生鲜半成品等，21年销售同比增6%，销售占超市比9%，超市到家销售同比增15%。

门店方面，截止至2021年末，公司进驻33个城市，共经营购百102家，其中加盟、管理输出7家；超市门店129家，其中独立超市41家；便利店203家，其中新开购百8家，sp@ce独立超市12家及便利店58家，关闭购百3家，超市3家及便利店56家；新签约购百项目6个，独立超市项目5个。

可比店方面，2021全年实现营收107.1亿元/+0.1%。

其中购百/超市可比店分别实现营收40.2亿元/66.8亿元，分别同比+16.6%/-7.8%。

购百通过对重点门店升级提档，改善商品结构及发展到家业务，同比表现良好；超市受去年疫情同期高基数影响，21年同比有所下滑。

公司2021年毛利率39.2%/-3.7pct。

尽管公司积极把握重大营销节点，但由于零售产品中服装类毛利率下降对公司整体毛利率的影响，以及生鲜熟食、日用品、包装食品类毛利率的环比微降，本年度毛利率有所回落。

公司2021年期间费用率为39.0%/-1.7pct。

其中，1）销售费用率32.7%/-4.2pct；2）管理费用率3.2%/-0.2pct；3）研发费用率0.6%/-0.1pct；4）财务费用率2.6%/+2.7pct，主要由于执行新租赁准则未确认融资费用增加。

投资建议：公司是百货为主的多业态龙头，持续深入推进线下实体零售走向数字化、体验式和强供应链，线上优化升级，发展到家新交付模式，线上线下全渠道融合发展。

疫情恢复背景下，后续超市、购百营收、盈利状况有望逐渐改善。

考虑到宏观经济增长疲软及疫情反复影响，我们将2022年净利润预测由之前的4.25亿元，下调到2.66亿元，新增2023-2024年净利润预测2.99/4.85亿元，建议关注。

风险提示：疫情反复，部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。