中信证券-鹏鼎控股-002938-2021年年报点评：全年业绩符合预期，品类拓展稳步推进-220318

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鹏鼎控股发布2021年年报，公司2021年实现营业收入333.1亿元，同比+11.6%；实现归母净利润33.2亿元，同比+16.8%；实现扣非后归母净利润31.0亿元，同比+15.3%。

展望2022年，预计公司将受益于下游产品出货量增长以及Mini-LED需求放量带来的产能利用率提升；中长期维度，预计公司将受益于汽车电子及服务器领域新品类拓展，后续业绩有望保持稳健增长，我们看好公司的行业地位及未来布局，维持“买入”评级。

▍公司2021年营收及净利润同比+11.60%/+16.8%，顺利完成2021年初业绩目标。

公司2021年实现营收333.1亿元，同比+11.6%，实现归母净利润33.2亿元，同比+16.8%，扣非后归母净利润31.0亿元，同比+15.3%。

受益于消费电子及计算机终端需求放量，公司收入、利润均顺利完成2021年初制定的10%-20%业绩增长目标。

从收入结构上看，2021年公司通讯用板/消费电子及计算机用板/汽车、服务器及其他用板营收占比分别为66.0%/33.2%/0.8%，较2020年分别-5/+4.3/+0.7pct。

从成本端看，公司2021年毛利率为20.39%（同比-0.87pct），我们认为主要系设备折旧及汇率波动所致。

从费用端看，公司2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54%/3.57%/4.72%/0.18%，分别同比-0.94/-0.23/+0.5/-0.29pct，其中研发费用15.72亿元（同比+24.8%），主要系新产品研发及技术创新，相关试产品、物料消耗及模具增加以及公司加大研发人才的引入致研发人员薪酬增加所致。

就单季度而言，公司21Q4实现营业收入123.0亿元，同比+35.9%；归母净利润16.4亿元，同比+56.9%。

▍分板块看，2021年公司通讯用板业务稳定发展，消费电子用板+汽车/服务器用板贡献公司业绩增长点。

2021年，全球疫情多轮反复，公司继续遵循“稳增长、调结构、促创新、控风险”的经营策略，各项业务稳步推进。

回顾2021年，通讯用板方面，据IDC，2021年A客户手机实现销量2.36亿部（同比+15.9%），然由于老机型相应料号受汇率影响上半年价格相对承压，下半年新料号重新议价后盈利能力有所改善；同期，公司通讯用板业务实现营收219.83亿元（同比-0.03%），毛利率同比+0.16pct至18.79%；消费电子用板方面，据IDC，2021年A客户Pad/PC分别实现销量0.58/0.28亿台，分别同比+8.4%/22.1%，下游旺盛需求带动公司业绩高速增长，同期公司消费电子及计算机用板业务实现营收110.76亿元（同比+43.57%），毛利率则受汇率影响同比-2.68pcts至23.89%；汽车/服务器及其他用板方面，据Prismark，2021年全球汽车/服务器行业电子产品产值分别达2270/1900亿美元，2021-2025CAGR分别为+8.6%/8.8%，公司积极进行汽车电子用板及高速服务器用板等产品的技术研发和市场开拓，2021年汽车/服务器及其他产品用板业务实现营收2.56亿元（同比+74.12%）。

▍产品品类拓展顺利，产能扩充稳步推进，公司长期发展动能持续增强。

（1）品类拓展：一方面，我们认为5G换机需求仍是手机行业确定性趋势。

据Counterpoint，2022年1月，全球5G智能手机的销量占比首次超过51%，苹果则占全球5G手机销售额的37%，我们预计未来3-5年内5G手机将逐步完成对4G手机的替代，公司作为深度合作大客户的全球手机PCB龙头有望深度受益。

另一方面，公司积极布局MiniLED及汽车用板等产品，未来有望受益于下游需求起量。

MiniLED方面，2021年第二季度，根据公司公告，21Q2公司MiniLED背光产品开始量产，目前淮安园区的两条生产线均已顺利投入运营。

汽车用板方面，公司积极切入国内新能源汽车领域相关客户，目前汽车电子产品包括电池板、ADAS摄像模组、ADAS自动驾驶车用中控板，其中汽车ADAS摄像模组已进入量产阶段；电动车主控板的主板已开始批量供货；汽车电池板。