国元证券-泽宇智能-301179-2021年年度报告点评：全年业绩符合预期，积极开拓新能源市场-220318

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　　事件：
　　公司于2022年3月17日收盘后发布《2021年年度报告》。
　　点评：
　　营业收入同比增长20.51%，归母净利润同比增长19.67%
　　2021年，公司持续稳健经营，实现营业收入7.03亿元，同比增长20.51%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长19.67%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比增长24.19%；经营活动产生的现金流量净额1.61亿元，同比增长220.07%。分业务来看，系统集成业务实现收入5.59亿元，同比增长24.01%；电力设计业务实现收入0.42亿元，同比增长6.53%；施工及运维业务实现收入1.03亿元，同比增长12.08%。
　　各项费用率保持稳定，不断提高一站式智能电网综合服务能力2021年，公司销售、管理、研发费用分别为0.33、0.32、0.24亿元，费用率分别为4.63%、4.56%、3.47%。2022年，公司将顺应电力数字化、智慧化发展的行业趋势，以系统研发集成为核心，兼顾电力工程咨询设计与工程施工及运维，重点培育智能电网与“大、云、移、物、智”等前沿新技术相关设备和系统集成，不断提高一站式智能电网综合服务能力，扩大业务规模，加速培育新的利润增长点，增强公司的综合竞争力。2022年系统集成研发规划包括：新一代电力通信系统集成、新一代电力调度数据集成、新一代电力无线专网集成、智能采集终端系统集成、智能变电站立体巡检系统集成。
　　设立新能源子公司，加强在新能源、微电网等方向的技术储备公司于2021年12月28日设立江苏泽宇智能新能源有限公司，新能源板块主营业务为开发、投资、设计、建设、运营及服务各类分布式光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、地面分布式光伏电站、光伏建筑一体化、光充储微网等。根据公司3月9日的投资者调研纪要，公司将在新能源、微电网方向持续加强技术储备、提高服务能力。公司在新能源控制技术方面正在研发软件，主要实现对新能源并网的监测和控制功能，应用于客户端，比如工业用户、政府、学校等应用场景的接入点，实现有效调控，促进新能源的就地消纳，降低新能源大规模并网对电网的影响。同时对新能源接入电网方案、新型电网规划方面也在持续、积极跟进市场。
　　盈利预测与投资建议
　　进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司2022-2024年营业收入为9.24、12.00、15.34亿元，归母净利润为2.44、3.17、4.06亿元，EPS为1.85、2.40、3.08元/股，对应PE为24.92、19.22、14.98倍。上市以来，公司的PE主要运行在33-49倍的区间，考虑到公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，且未来三年营业收入与净利润有望保持较高的复合增速，维持公司2022年40倍的目标PE，对应目标价为74.00元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复；电力信息化推进不及预期；单一客户依赖风险；存货减值风险；市场竞争加剧；江苏省外业务拓展不及预期。