国信证券（香港）-赣锋锂业-1772.HK-业绩加速释放，中长期成长可期-220316

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事件：公司发布2021年年度业绩快报及2022年1-2月经营数据预告：2021年公司实现营业收入及归母净利润111.6亿元、51.7亿元，同比增长102.1%、405%，基本每股收益3.66元，同比增长363.3%；2022年1-2月公司实现营业收入归母净利润约36亿元、14亿元左右，同比增长260%、300%。

2021年年度业绩符合市场预期2021年公司业绩大幅增长主要由于：1、公司锂产品量价齐升。

受益于新能源汽车及储能行业的快速发展，下游客户对锂产品的需求强劲增长。

2021年电池级碳酸锂均价约为12.1万元/吨，较2020年4.4万元/吨的均价同比提升175.7%；2021年氢氧化锂均价约为11.4万元/吨，较2020年同比提升120.3%。

2、公司持有Pilbara6.15%的股权，Pilbara股价2021年全年上涨267.8%，Pilbara等金融资产公允价值变动带来的收益大幅增加。

3、公司锂电池板块新建项目陆续投产、产能逐步释放。

2022年1-2月公司净利润加速释放2022年1-2月，由于供需持续紧张，锂盐价格呈现加速上涨趋势，电池级碳酸锂、氢氧化锂1-2月均价分别上涨至37.5万元/吨、31.5万元/吨，较2021年Q4均价分别增长78.7%、65.6%。

受益于此，公司今年1—2月业绩加速释放，实现归母净利润约为14亿元，扣非后约为18亿元，同比分别增长300%、1000%。

2022年3月，锂盐价格均价涨幅显著超过1-2月，近日电池级碳酸锂价格已突破50万元/吨，公司一季度业绩可期。

预计2022年锂盐价格高位运行，行业高景气度维持随着终端新能源汽车渗透率的快速提升，我们预计2022年国内电动车将实现550万辆左右的销量，同比增长56.2%，2022年仍将是新能源汽车的销售大年。

新能源车市场的持续火热，推动需求端正极材料厂商大幅扩产，而锂盐供给端产量增长较为缓慢，预计2022年碳酸锂的供给缺口约为1.5万吨左右，供需错配导致的锂资源紧缺局面短期内难有改变，支撑2022年碳酸锂价格维持高位运行态势，行业高景气度持续。

持续获取上游优质锂矿资源，中长期成长可期公司通过在全球范围内的上游锂矿资源布局，形成了稳定、优质的原材料供应体系。

2021年12月公司完成了对荷兰SPV公司50%股权的收购，间接持有Goulamina锂辉石矿项目权益并取得包销权，项目投产后将进一步提升公司资源自给率。

Cauchari-Olaroz盐湖项目一期4万吨碳酸锂产能预计将于2022年中投产，预计当年可释放1万吨以上LCE产量，公司可包销一期产品中的75%。

公司目前电池级碳酸锂产能为4.3万吨/年，电池级氢氧化锂产能为8.1万吨/年，随着公司资源自给率的不断提升，2025年实现年产不低于20万吨的LCE产能可期，公司中长期仍具有较高的成长性。

风险提示新能源车产销不及预期；项目投产不及预期。