华金证券-西部超导-688122-公司快报：高温合金持续放量，钛合金维持高景气-210730

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投资要点◆事件内容：公司发布2021上半年半年度财务报告：报告期内公司实现营业收入12.56亿元，同比增长31.76%；实现归属于母公司的净利润3.13亿，较同期增长136.36%；实现扣非归母净利润2.85亿元，同比增长150.76%。

◆公司业绩持续增长彰显成长属性，Q2单季业绩规模达到历史新高：同比来看，Q2单季度来看，公司实现营业收入7.23亿元，同比增长18.38%（Q1同比增速为55.61%），实现归母净利润1.85亿元，同比增长86.68%（Q1同比增速为283.19%），业绩增速较Q1有所放缓，主要由于2020Q1公司经营受疫情影响，产生低基数效应导致。

环比来看，Q2业绩达到过去9年来单季度最高规模水平，营收较Q1进一步增长35.6%，归母净利润较Q1环比增长44.5%。

整体来看公司业绩持续增长，成长属性明显。

◆下游需求维持高景气，高温合金产品进一步快速放量：报告期内公司下游需求景气度良好，分产品类别来看，高端钛合金材料实现收入10.35亿，较同期增长26.22%；超导产品实现收入1.05亿，较上年同期增长15.62%，考虑到公司高端钛合金材料2020年末产能利用率已经接近100%，公司高端钛合金材料业务增速放缓可能是受到现阶段产能限制所致。

公司2021H1高温合金业务实现营收5165万元，高温合金产品进一步放量，2020H1、H2公司高温合金业务营收分别为840万元、2584万元，持续放量态势明显。

上半年内，公司各产品类别积极拓展下游需求领域，钛合金领域重点开拓航空发动机用高端钛材市场，超导领域开发超导材料和磁体技术在电力领域的应用，高温合金领域持续突破了航空发动机及燃气轮机用高温合金材料工程化制备技术，整体来看我们认为公司在现阶段主要市场领域地位稳固的同时，有望进一步拓宽终端市场，构建业绩长期增长动能。

◆海绵钛价格下跌提升钛合金业务毛利，高温合金产品有望逐步贡献利润：截至2021Q2，公司销售毛利率达到43.37%，同比提升5.45pct，环比提升2.11pct。

公司钛合金材料业务海绵钛价格2021H1均价为66.9元/kg，较上年同期72.35元/kg下跌7.5%，因此带动钛材业务毛利进一步提升。

同时由于公司过去3年高温合金产品始终处于先期投入导致的亏损状态，我们认为目前伴随着公司高温合金产品的进一步放量，产品逐步供货成熟、产生规模效益，有望在年内实现盈利，带动公司盈利能力进一步攀升。

◆投资建议：我们上调公司盈利预测，预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.38、1.71、2.26元（原值为1.21、1.53和2.07元）。

净资产收益率分别为17.3%、18.0%、19.6%（原值为15.5%、16.7%和18.8%），维持公司买入-B建议。

◆风险提示：1，军工订单需求不及预期；2，高温合金业务发展进度不及预期。