西部证券-中伟股份-300919-021年报点评：前驱体龙头加速一体化，业绩符合预期-220317

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事件：公司发布2021年年报，2021年营收200.72亿元，同比+169.81%，归母净利润9.39亿元，同比+123.48%；2021Q4实现营收61.99亿元，同比+162.38%，环比+12.35%，归母净利润1.74亿元，同比+24.16%。

各板块营收及出货量均实现高增，业绩整体符合预期。

三元前驱体21年营收153.64亿元，同比+170.81%，毛利率12.26%，同比下降0.9pct，出货量超过15万吨，市场占有率提升至26%。

随着新能源汽车、储能市场的快速增长及各国产业政策的相继落地，上游正极材料前驱体的需求将持续增加。

四氧化三钴21年营收40.41亿元，同比+180.15%，毛利率9.17%，同比下降2.39pct，出货量超过2万吨，市场占有率提升至24%。

随着消费电子的多元化，上游核心材料四氧化三钴的需求量将持续增加。

公司净利润处于业绩预告范围内，整体符合预期。

产能持续扩张，盈利水平提升，四季度受部分辅料涨价导致单吨净利水平回落。

2021年末，公司形成约20万吨/年的三元前驱体产能、3万吨/年四氧化三钴产能，生产能力全球领先。

公司未来继续保持高速扩张，根据公司目前产能规划，我们预计22/23年前驱体产能分别为32/46万吨；同时公司积极布局上游镍资源，持续提升盈利能力。

21Q4辅料成本快速上升，导致公司单吨净利水平有所回落，如果加回这部分影响，公司21Q4单吨净利依然可以保持在5000元以上。

投资建议：预计公司22-24年实现收入402.63/508.07/586.46亿元，同比+100.6%/+26.2%/+15.4%；归母净利润19.20/32.33/42.87亿元，同比+104.5%/+68.4%/32.6%，EPS为3.17/5.34/7.08元。

风险提示：电动车销量不达预期；原材料供应、价格波动大；行业竞争加剧。