招商期货-锰硅周度报告：限电加剧修复基差，基本面尚好但有估值回调压力-210801

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锰矿：9月报盘因现货倒挂趋深有回调压力，但10月报盘有望再次反弹，原因在于港口9月初将显现南非7月发运减半影响。

供给端南非7月扰动不曾间断，致使发运环比减半，除疫情已有见顶迹象但尚未明确趋势走低之外，继骚乱平息之后再度出现大规模网络攻击，包括港口及货运受短暂不可抗力影响，现已恢复。

近端疏港及到港量双低，锰矿需求因下游双控及限电影响持续弱势，港口长期600万吨高位库存难以消化。

近两周期现价格均弱势让利走跌，远期美金价格较高点累计回调2-3%、本周港口部分主流矿种现货续跌1%。

预估9月报盘因现货倒挂趋深有回调压力，但10月报盘有望再次反弹，原因在于港口9月初将显现南非7月发运影响。

锰硅：本周因限电加剧盘面反弹以修复基差，短期估值具有回调压力，但电力缺口扭转之前仍保持良好的基本面，预估高位震荡为主。

本周为盘面反弹的基差修复行情，主力合约基差由185降至平水，9-1月差冲高回落至58，核心驱动为主产区限电加剧及现货挺价探涨。

当前基本面为供需双弱：供给端，内蒙与南方电力缺口反复，继上周缓解后本周再次趋严，且新增贵州等区域避峰，09合约再创8064新高；需求端，粗钢减产预期仍处逐步兑现阶段，从高频数据维持趋势走低得以验证，包括开工率、废钢添加量及钢材产量等，两者综合硅锰仍存在供给缺口，但边际有所好转。

同时黑色于7/30夜盘大幅回调，一方面本周终端需求表现异常之弱，螺纹表需环比下滑9%致使当前减产幅度下社会库存再次累积，另一方面中央政治局会议要求纠正运动式减碳、做好电力迎峰度夏保障工作并做好大宗商品保供稳价工作。

合金短期估值上具有利多出尽及整体情绪打压的回调压力，但电力缺口扭转之前仍保持良好的基本面，预估高位震荡为主，且市场有主产区电价调涨传言，建议继续持有多硅铁空硅锰的远月组合，上周涨幅21%至1020。

风险提示：钢厂减排限产加剧、产区双控政策边际减弱。