华西证券-万泰生物-603392-二价HPV疫苗产销两旺，再次上调盈利预测-220317

《华西证券-万泰生物-603392-二价HPV疫苗产销两旺，再次上调盈利预测-220317（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-万泰生物-603392-二价HPV疫苗产销两旺，再次上调盈利预测-220317（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述：公司发布2021年年报。

2021年，公司实现营业收入57.50亿元，同比增长144.25%；实现归母净利润20.21亿元，同比增长198.59%；实现扣非归母净利润19.46亿元，同比增长215.32%。

分析判断:公司业绩高增长，二价HPV疫苗产销两旺公司2021年业绩高速增长，一方面是二价HPV疫苗继续保持产销两旺，收入及利润均呈现高速增长；另一方面是，公司新冠原料销售和境外检测试剂出口收入实现快速增长。

2021年，公司积极开展HPV疫苗接种宣传普及工作，联合教育部门、妇联机构、公共卫生预防妇幼健康体系等开展合作，通过加强对重点人群的科普教育和专业培训，不断提高专业人士和公众对于宫颈癌疾病预防的认知，以公司二价HPV疫苗的两针优势、预防效果和国际品质等为切入点，帮助适龄儿童家长及适龄女性逐步树立“早接种、早受益”的理念，不断提高公司二价HPV疫苗的市场认可度。

2021年二价HPV疫苗产品全年销量超1000万支，目标市场的覆盖率进一步提高。

根据中检院公布的2022年最新批签发数据显示，截止到3月15日，公司二价HPV疫苗累计批签发62批，推测批签发量约为500-550万支，同比去年约增长400%-450%。

考虑到当前国内HPV疫苗供不应求的情况，公司二价HPV疫苗当前处于产销两旺的状态，批签发量大幅增长将助力公司二价HPV疫苗业务快速放量。

九价HPV疫苗有望成为首个国产产品根据公司公告，公司九价HPV疫苗目前正在进行临床III期试验，已于2021年完成入组和3针接种工作，正在按计划进行观察和随访，生产车间建设工作正在按计划顺利推进。

根据CDE指导原则规定，若已有癌变为临床终点上市的HPV疫苗产品，后续其他在研HPV疫苗产品可以采取持续感染为临床终点。

目前公司二价HPV疫苗已成功上市销售，我们认为公司符合CDE相关要求，九价HPV疫苗大概率将以持续感染作为临床终点进行申报上市，这将极大缩短临床试验时间，加快上市进度。

我们预计公司九价HPV疫苗将于2024年底或2025年初获批上市，成为首个国产九价HPV疫苗产品。

投资建议考虑国内HPV疫苗当前仍处于供需不平衡状态，公司二价HPV疫苗将快速放量增长，我们上调公司2022-2023年盈利预测，2022-2023年，公司营业收入从86.68/120.01亿元，上调至96.84/130.35亿元，归母净利润从31.34/48.02亿元，上调至37.29/55.32亿元。

新增2024年盈利预测，预计2024年营业收入为157.71亿元，归母净利润为71.34亿元。

2022-2024年，EPS为6.14/9.11/11.75元，同比增长84.5%/48.4%/29.0%，对应2022年3月17日股价258.5元/股，PE为42/28/22倍，维持“买入”评级。

风险提示公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗研发进展不及预期风险。